1.上周美债收益率走势回顾
　　2023年11月27日当周，10年期美债收益率整体大幅下行。具体来看：周一，当日公布的美国10月新屋销售跌幅超预期，新房房价同比重挫，房地产领先指标下滑指向经济下行压力较大，10年期美债收益率较前一周五（11月24日）下行8bp至4.39%；周二,美联储理事沃勒和鲍曼分别发表讲话，暗示支持FOMC在12月暂不加息，10年期美债收益率由此继续下行5bp至4.34%；周三，当日公布的美联储褐皮书显示美国经济总体放缓，加之同日公布的三季度PCE物价指数降温，10年期美债收益率下行7bp至4.27%；周四，由于美联储官员威廉姆斯和戴利重申鹰派观点，市场降低了对2024年降息的押注，10年期美债收益率因此上行10bp至4.37%；周五，尽管鲍威尔发表演讲给降息预期降温，但因其称利率已“深入”限制性区域，令市场普遍判断加息周期已经结束，且开始提前定价降息，10年期美债收益率因此大幅下行15bp至4.22%，与前一周五（11月24日）相比大幅下行25bp。
　　2.短期走势展望
　　近期美债收益率连续下行，与此前利率上行阶段的驱动因素被扭转有关。一方面，通胀降温叠加劳动力市场、制造业PMI、耐用品订单等经济数据疲弱，进一步强化了市场对美联储结束加息的预期。另一方面，随着美国财政部四季度发债规模低于预期，并放缓了10年期及以上国债发行节奏，美债供需失衡担忧有所缓解，期限溢价有所下降。由此，在供需、通胀和经济基本面的共同作用下，我们判断，10年期美债收益率中枢将在当前水平上进一步下行的大趋势较为确定；但考虑到美国经济在短期内仍有一定韧性，叠加美联储政策尚未进入转向阶段，美联储官员鹰派发言将会持续，这将在短期内约束利率下行空间，预计到年末10年期美债收益率将震荡回落至3.8%-4%左右。
　　3.10Y-2Y收益率曲线倒挂幅度收窄11bp至34bp
　　截至12月1日，与前一周五相比，各期限美债收益率普遍出现两位数大幅下行。其中，2年期、3年期和5年期美债收益率下行幅度最大，分别下行36bp、36bp和35bp；7年期、10年期美债收益率分别下行29bp、25bp;1年期、20年期和30年期美债收益率分别下行22bp、21bp和20bp。由此，当周10Y-2Y美债期限利差倒挂幅度收窄11bp至34bp。
　　4.中美利差倒挂程度收窄21bp至155bp，短期内倒挂局面有望进一步缓和。
　　截至12月1日，与11月24日相比，由于10年期美债收益率大幅下行25bp，而同期10年期中债收益率下行4bp，中美10年期国债利差倒挂幅度收窄21bp至155bp。短期内，10年期美债收益率有望从当前水平继续震荡下行，而10年期中债收益率料将处于震荡格局，因此预计中美10年期国债利差倒挂局面有望进一步缓和。。