近期比亚迪的降价引发了新一轮的价格战，本周有7~8个品牌陆续跟进。我们认为，当前行业价格战即将进入第三阶段：
　　价格战的第一个阶段是技术降本。特指新能源的价格战。因为原有定价过高，因而具备很大的降本空间。这一轮淘汰的是那些投机取巧的玩家，没有真正投入技术研发的企业出局。
　　第二阶段是现在我们正在经历的，价格战的子弹本质来自于规模降本。汽车作为工业品，大规模产品制造后的规模效应，可以有效提高单体盈利能力。最典型的仍然是比亚迪，也包括其他有销量规模的品牌。所以我们认为，当前阶段的价格战将会迎来一批优胜劣汰的供给出清（非产能出清），尤其是中小型品牌的出清，其核心词是规模效应。
　　随着价格战的进一步演绎，我们认为下一阶段将主要围绕净利润、盈利水平、甚至是现金流展开。这将是竞争最激烈的阶段，类比于某些周期行业。我们认为整车同样存在类似可能性，若需求没有超预期回升，头部厂商间的竞争将尤其激烈。后续若价格战继续演绎，则寡头间的竞争将有可能在明年发生，或更为惨烈。
　　小鹏无图城市智驾正式全量推送。小鹏汽车宣布其Xmart OS 4.4.0系统将进行20城全量推送，本次开放城市主要覆盖北京城区道路、长三角、珠三角等地区。同时，Max与Pro版本技术架构同源，有望提升智驾普及度并降低研发成本，进而提升小鹏的核心竞争力。鉴于两个版本之间主要差距为激光雷达，这预示着小鹏后续纯视觉的智驾方案或将快速落地。这种智驾水平，在15~20万价格带将是其他品牌很难在短期去挑战和具备的。
　　据Auto晚点报道，理想计划在2024年启动出海，首批进入的市场可能为阿联酋、沙特以及部分非洲国家等，首批出海的车型以理想L9为主。此前，我们有对上述地区国家汽车市场有过相关分析：沙特市场总销量在50万辆左右，其中日系份额稳定在50%以上，中系份额已经达15.3%；阿联酋市场总销量在22万辆左右，2023年1-8月中系份额反超美韩达9.3%；南非市场销量在50万辆左右，日系、中系占比双双提升。在这类国家中，中国车企市占率提高的核心竞争对手为日本车企。中系品牌在当地市场拓展过程中，一方面要注重产品力与性价比，同时也要注重“长期主义”建立品牌认可度，才能真正实现破局。
　　2023下半年以来，外部合作成为了车企发展的重要方式。7月大众入股小鹏；10月Stellantis入股领跑，同时双方成立合资公司；华为车BU方面，余承东向赛利斯、奇瑞、江淮、北汽发出股权开放邀请，长安和江淮已经明确做出反馈；蔚来换电方面，与长安、吉利达成换电战略合作协议。我们认为2024将是车企合作和变革的重要年份。因此我们认为，2024年在智能化催化与车企合作中，有望产生较大的整车投资机会。
　　投资分析意见：整车方面，研究框架的迭代提示我们应该重点关注华为（产业链）、理想，同时对强势品牌比亚迪也应报以更积极的态度。建议关注理想、小鹏、长安。零部件方面，伴随业绩超预期+产销进一步复+强客户绑定，后续看好华为、理想、长安供应链的弹性，建议关注：新泉股份、星宇股份、川环科技等。
　　核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期