核心观点：
　　预计2023年11月社融增速9.4%，增速环比上升0.1pct。预计11月社融当月增量约2.63万亿元，同比多增0.65万亿元，社融增速继续回升。
　　信贷方面：预计11月信贷多增，但结构仍一般。预计11月全口径信贷1.33万亿元，同比多增0.12万亿元；其中社融口径信贷1.23万亿元，同比多增0.09万亿元。信贷同比多增，但预计结构上仍以票据为主，政策引导信贷节奏平滑，部分银行年末增持票据为年初开门红囤额度。
　　债券方面：政府债继续上量。11月债券融资继续维持高位。预计11月政府债净融资1.1万亿元，同比多增约0.45万亿元。预计11月企业信用债净融资为0.2万亿元，同比多增0.1万亿元。
　　信托+委托+外币贷款：预计11月净减少0.01万亿元（去年同期减少0.11万亿元）。未贴现承兑汇票：预计11月净减少0.05万亿元（去年同期净增0.02万亿元）。
　　流动性展望: 11月来银行间流动性压力较10月末缓和，但市场利率中枢仍在高位，12月4日3Mshibor报价创年内新高，显示整体银行间流动性仍有压力。银行间流动性压力核心原因有二，1.稳定超储低位。虽然银行体系总量超储不低，但大部分是由央行7天OMO贡献，稳定超储仍在低位，导致银行间流动性预期不稳；2.政府债发行节奏加快，也给银行间流动性带来阶段性扰动。在宽财政节奏下，中性的货币政策会给市场偏紧的流动性感受，这一感受可能需要等待降准或大额PSL、MLF投放才能扭转。银行间流动性有望重回宽松。广义流动性方面，财政发力，社融进入回升周期，国内年底赤字加码，海外美债利率回落，资本预期有望改善，广义流动性维持乐观预期。
　　投资建议：关注政策预期转变窗口期。财政政策已发力，但政策发力落到实体和居民信心有一定时滞，导致市场经济和政策预期仍偏弱，市场定价处于经济现实弱、预期弱，政策现实和预期逐步走强的一个环境。这种环境下，市场流动性环境一般相对宽裕，银行板块更关注绝对收益和个股机会。建议关注三个方向：1.今年部分优质区域回调较多，目前已经进入到配置区间，并且有望受益于银行间再宽松；2.财政发力，关注受益于经济预期逐步改善的银行；3.长期绝对收益者可以继续关注业绩稳健的高股息银行。关注经济和政策预期转换带来机会。如果经济目标和政策力度超预期，重点关注招行、宁波等复苏相关标的。如果经济目标和政策力度低于预期，关注高股息大行和低估值、低持仓标的。如果经济目标和政策力度中性，关注前期超跌的优质区域行的超额收益。
　　风险提示：（1）政策转向速度超预期；（2）经济增长超预期下滑；（3）资产质量大幅恶化；（4）国际经济及金融风险超预期