镍
　　矿端消息面上：1）上月底东南亚镍铬锰不锈钢产业大会召开，会议制定专门体现镍矿供需的定价模式，拟改变此前与伦镍盘面挂钩“M-2”的方式，该定价模式12月开始试行，但印尼政府尚未最终决定采用，预期作用大于现实。2）菲律宾镍矿主产区附近发生7.6级地震，由于目前是雨季，影响忽略不计。
　　从基本面来看，此前下跌的核心矛盾电镍“过剩”矛盾并没有扭转，盘面反弹后，两市电镍交仓增多，基差弱势。MHP系数继续下调，新能源端去库存周期尚未完成，硫酸镍价格延续下跌。钢厂存在冬储意愿，但镍铁绝对库存偏高，镍铁厂减产幅度不大，很难出现明显起色。成本方面，范围宽泛，核心还是看印尼镍矿价格能否止跌。镍系各产品均不缺乏产能，未来定价或围绕成本中枢和季节性需求波动展开。
　　总体上，盘面经历快速下跌后，市场传闻纷扰，短期阶段性底部区间震荡，多空双方都需要更进一步信息/数据驱动，整体逢高沽空/空配思路。波动放大，注意风险管理，若无安全边际则观望。中长期来看，一级镍和二级镍新增产能陆续投放，持续考验需求端承接能力。
　　不锈钢
　　分析季节性来看，历年12-1月不锈钢盘面季节性反弹，其背后反映的是菲律宾矿端发运季节性、产业冬储和年末年初宏观预期。目前，镍铁厂亏损严重，铁厂镍矿备库基本完毕，矿端价格依旧承压。钢厂和镍铁厂存在博弈点，镍铁价格存在止跌可能，但难以看到明显涨价：一方面，国内镍铁亏损严重但没有出现大范围减产，印尼前期镍铁回流量较多，导致镍铁库存绝对值高位，贸易商存在低价抛售回笼资金需求；另一方面，钢厂12月排产环比小幅增加，但原料库存量不高，存在采购需求。不锈钢方面，社库因此前钢厂减产而连续去库，下游有逢低采购动作。
　　总体上，宏观预期和冬储逻辑支撑，但原料端暂时不能确定是否止跌，需要跟踪镍铁报价。驱动不明显，震荡思路对待，适当参与低吸试仓，小止损，主力参考13400-14500元/吨。