2023 基本面温和复苏，板块估值探底。2023年社零、餐饮、服务业等数据表现均呈温和复苏态势，食饮板块收入稳健增长，同时成本红利下板块利润弹性显现。股价表现主要受政策、基本面、估值影响，年初、6-8月两轮上涨主要系政策积极催化叠加估值低位，4-5月和9-10月两轮回撤系消费环境偏弱。当前板块估值及机构持仓处于相对低位，已充分反应市场偏悲观的预期，向上修复空间大。
　　兼顾基本面韧性及估值水位，紧抓强确定性龙头。白酒方面，短期关注复苏节奏，当前估值具备吸引力，优选确定性强的龙头标的；中长期韧性突出，内生成长动力居前，综合竞争优势居头部的企业穿越周期能力更强。大众品方面，考虑估值水位，需求修复为核心催化，子赛道推荐排序为：速冻食品>餐饮链>零食>乳制品>调味品>肉制品。
　　白酒：龙头彰显韧性，绝对收益空间打开。年初以来高端酒动销稳健增长，次高端动销环比改善，三季报不乏结构性亮点（高端稳健、地产酒景气度持续），同时茅台提价打开价格天花板。当前名酒库存相对可控，批价稳定，后续关注新财年酒企目标、春节前渠道库存水位、商务场景恢复趋势等。优质标的彰显增长韧性，聚焦龙头标的及抢抓场景复苏能力强的核心标的，推荐强确定性的贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒，基本面优秀的今世缘、古井贡酒、金徽酒等持续推荐，关注低估值的五粮液。
　　啤酒：关注年末成本催化，2024年量稳价增可持续。四季度为啤酒传统淡季，全年销量基本定局，后续核心关注两点，一是关注年底对大麦、包材等原材料的锁价情况，二是对于高端品类相关营销策略及规划的落地。一年维度来看，2024年啤酒板块有望量稳价增，同时成本下行确立，业绩弹性可期，重点推荐青岛啤酒、燕京啤酒，关注重庆啤酒、珠江啤酒。
　　调味品：关注个股渠道扩张带来的α。调味品板块在餐饮渠道弱复苏，C端竞争加剧情况下，当前板块PE(TTM)为56x左右，较2021年以来的均值60x回调6%左右，已反映了市场对于板块增长的降速预期。在添加剂事件影响、餐饮恢复不及预期背景下，龙头企业进入调整窗口期，自身有渠道扩张或变化的企业存在份额切换的逻辑。推荐新管理层落地后基本面改善加速落地的中炬高新，大B存在新客户、新品的宝立食品，关注调整变革进行中的海天味业，食萃拓展小B渠道的天味食品，外埠扩张持续推进的千禾味业，销量平稳恢复的涪陵榨菜。
　　乳制品：2023年成本红利释放，2024年需求修复为核心。今年乳企收入端大致呈逐季改善趋势，送礼场景恢复下产品结构有所优化，明年预计行业需求进一步修复。成本端，预计明年供需改善下奶价或将保持稳定，成本因素扰动减弱。同时，在双寡头理性竞争的一致预期下，费率仍有收窄空间，预计毛销差有望改善。推荐边际改善、低估值的乳业龙头伊利股份，净利率提升逐步兑现、业绩弹性较大的新乳业。
　　速冻食品：关注小B恢复及预制菜景气度的延续。2023年餐饮平稳恢复，大B弹性强于小B，预制菜消费场景减少、舆论事件带来负向影响，2024年预计小B的需求恢复仍能提供一定量增，同时关注预制菜的增长贡献。推荐安井食品、千味央厨，关注三全食品、巴比食品等。
　　其他食品：渠道变量整合，成本拐点已现。休闲零食方面，零食量贩预计进入收并购整合期，同时供应链将同步调整，推荐渠道势能延续、产品势能显现的盐津铺子，成本回落确立、估值具备修复空间的洽洽食品，关注大单品鹌鹑蛋持续放量的劲仔食品；卤味连锁方面，推荐成本拐点已现，同店亟待修复的绝味食品，关注紫燕食品；饮料方面，推荐全国化扩张加速、新品培育出色的东鹏饮料。
　　风险提示：宏观经济下行影响消费，流动性未来边际变化，行业竞争加剧，原材料成本持续上涨，食品安全问题。