上周食品饮料板块跑输沪深300，在各板块中涨跌幅排名靠后。降级与升级并存，消费者更追求高性价比。贵州茅台和古越龙山提价有特殊性，其他酒类不可简单复制。
　　市场回顾
　　上周食品饮料板块绝对涨幅为-1.8%，跑输沪深300（-1.6%）0.2pct，涨跌幅在各行业中排名第24。食品饮料子板块中，零食、软饮料涨跌幅排名靠前，分别为+0.6%、+0.4%，白酒、啤酒跌幅排名靠后，分别为-2.1%、-2.9%。截至12月1日，白酒板块估值（PE-TTM）为26.4X，食品板块估值（PE-TTM）为19.6X。
　　行业数据
　　根据今日酒价及同花顺数据，11.25-12.1整箱飞天批价2950-2960元，散瓶飞天批价2655-2670元。普五批价920元，国窖1573批价为875-880元。
　　截至11月24日，国内生鲜乳价格为3.69元/公斤，环周-0.3%，同比-10.4%。2023年10月，进口大包粉数量为6.00万吨，环月+20.0%，同比-14.3%；单价为8576美元/吨，环月+6.4%，同比-6.7%。截至12月1日，全国生猪出栏价为7.41元/斤，环周+0.0%，同比-35.1%。截至12月1日，全国猪粮比价为5.40，环周0.11pct，月同比-2.16pct。2023年10月，进口猪肉数量为9.00万吨，环月18.2%，同比-43.8%；单价为2030美元/吨，环月+4.8%，同比-15.7%
　　主要观点
　　降级与升级并存，消费者更追求高性价比。（1）上周良品铺子发全员公开信，实施17年来首次最大规模降价，300款产品平均降价22%，最高降幅45%。良品铺子此前定位高端零食，走了差异化的路，基于当前消费环境和趋势，公司对产品定位做了较大的调整，转向好货不贵的定位。降价的后续影响还需观察，一方面可能影响毛利率，另一方面则有望明显提振销量。（2）现阶段的消费趋势，并不能简单归类于降级与升级，而是两者并存，未来随着居民收入预期的稳定，有望重拾升级态势。从瑞幸咖啡财报、旅游出行人数等数据来看，消费观念发生了较大的变化，消费者愿意用更多的闲暇去体验美好的生活，并没有进入低欲望时代，也并不排斥高价，而是更注重高性价比、物有所值的消费体验。
　　贵州茅台和古越龙山提价有特殊性，其他酒类不可简单复制。（1）茅台酒11月1日上调主要产品出厂价20%。茅台渠道差价高，因此出厂价上调不会对经销商的积极性造成影响。而当前其它名酒主力产品的渠道利润空间普遍较小。现阶段通胀压力较小，同时白酒商务需求恢复进度偏慢，因此提价不容易传导到终端，不会带动行业普涨和造成负面社会影响，散茅最新批价2655-2670元，过去一个月批价变化较小。（2）古越龙山发布部分产品调价公告，自2023年12月10日起对部分五年陈及以下普通产品价格进行调整，提价幅度为2%-5%，本次涉及提价产品2022年销售额合计为2.4亿元，平均毛利率为20.2%。我们认为，提价可提升经销商打款积极性和低毛利率产品的盈利能力，不过还需观察消费者的接受程度。但长远来看，提价围绕产品高端化战略展开，符合黄酒行业的长期发展趋势。相对其他酒种，黄酒主流价格偏低，而主销区江浙沪的酒水消费档次很高。2023年绍兴黄酒加大了推广力度，寻求突围，组织多个大型营销活动，推进产品高端化和年轻化。龙头完善激励机制、积极进取，古越龙山6月14日发布了董监高增持公司股份的公告，会稽山23年引入新的高管，制定了富有挑战性的目标。2023年黄酒龙头做了很多基础工作，2024年值得期待。
　　推荐组合
　　推荐组合：（1）白酒：山西汾酒、泸州老窖、今世缘、贵州茅台；（2）大众品：安井食品、绝味食品、承德露露。
　　评级面临的主要风险
　　经济复苏力度不及预期、原材料成本波动、渠道库存超预期、食品安全事件。