2023年11月29日越南国会通过决议，对跨国公司有效税率提升至15%，此税改政策细节有待进一步明确，后续对在越企业影响仍需观察。初步来看，我们预计此政策对国内纺织企业盈利影响有限，在海外头部服装品牌去库存顺利推进下，建议关注份额提升、改善确定性强的纺织制造龙头。
　　板块热点分析
　　越南国会通过决议征收跨国公司附加税。2023年11月29日越南国会通过决议，自2024年1月1日开始对跨国公司有效税率提升至15%，目前实施细则及未到期税收优惠项目安置方案尚未发布。越南此举响应OECD于2021年发布的《关于应对经济数字化税收挑战双支柱方案的声明》之支柱二，旨在通过建立全球最低税制度，防止跨国企业逃避税，支柱二适用实体为合并财务报表年收入超过7.5亿欧元的跨国公司集团。
　　预计我国部分纺织制造公司将受到税改影响。越南基本所得税率为20%，同时为吸引跨国企业投资，对设定在特殊区域内企业提供税率优惠及减税免税优惠。我国部分纺织制造企业在越南有产能布局，普遍享受税率优惠为：15年内所得税率为10%，且取得应税收入前四年免税、四年结束后九年内所得税减半。
　　目前税改实施细则及其他配套政策尚未出台，对纺织企业影响有待进一步观察。我们梳理在越南设立工厂的主要纺织企业如下：1.华利集团：当前公司20家越南子公司中仅有5家享受税收优惠，越南所得税占整体所得税比重不高，预计未来税负有一定增加但影响有限。2.百隆东方：子公司越南百隆处于5%所得税优惠期，经估算2021、2022年百隆越南所得税额分别为4942万元、3617万元。在15%税率下2021、2022年所得税分别增加9883万元、7235万元；在7.5%税率下2021、2022年所得税分别增加2471万元、1809万元。3.申洲国际：在越南子公司处于5%所得税优惠期，2021、2022年公司越南所得税额分别为6265万元、7753万元。15%税率下2021、2022年所得税额分别增加1.25亿元、1.55亿元；7.5%税率下2021、2022年所得税额分别增加3132万元、3876万元。此外，健盛集团、新澳股份、伟星股份未满足收入7.5亿欧元门槛，预计不受税改影响。
　　市场回顾
　　板块复查：2023年11月27日至12月1日期间，创业板(-0.60%)，深证成指(-1.21%)，沪深300(-1.56%)，上证综指(-0.31%)。纺织制造子板块涨幅为0.26%，服装家纺子板块涨幅为0.78%。纺织服装行业涨幅为0.70%。
　　原材料价格：本周国内棉价下跌，中外棉价差缩小；棉纱价格下跌；粘胶类、涤纶类价格在小范围内波动；棉纱期货成交量、持仓数均有所减少。
　　重点公司公告：1）波司登：公布FY2024H1业绩。2）南山智尚：2023年度向特定对象发行A股股票预案。3）地素时尚：2023年授予限制性股票由无限售条件流通股变更为有限售条件流通股。
　　投资建议
　　1、短期消费信心不足，但品类、赛道偏刚性需求的男装行业，重点推荐：海澜之家、报喜鸟、比音勒芬。2、盈利修复弹性较大，估值仍具性价比标的，重点推荐：波司登、锦泓集团。3、体育服饰终端去库存接近尾声，2024年奥运会有望形成催化，重点推荐：安踏体育、特步国际、李宁。4、上游纺织制造拐点在即，龙头企业订单份额持续提升，重点推荐：华利集团、申洲国际、新澳股份，建议关注：健盛集团。
　　评级面临的主要风险
　　线下消费复苏不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动