投资要点
　　本周专题：越南批准对跨国公司征收附加税，有效税率达到15%
　　11月29日，越南国会投票批准对在前四个财政年度中至少有两个年度的年度合并收入达到至少7.5亿欧元或8亿美元的跨国公司征收附加税，这将使公司税的有效税率从2024年1月1日起提高到15%。越南企业所得税基本税率为20%，但多年来为大型外国投资者提供低至5%的有效税率和长期零税期。根据越南政府文件，新税率实施后，122家外国公司的税费成本将急剧增加，预计越南每年将增加14.6万亿越南盾的税收收入。
　　根据光明网，越南此次税收改革的背景为，经济合作与发展组织（OECD）2021年推出国际税收制度改革计划，要求从2024年1月起，同意加入这项计划的经济体必须对当地大型跨国企业征收最低15%的公司税，避免成为一些大公司的“避税天堂”，越南承诺遵守这一要求。
　　2000年以来，我国纺织制造企业陆续进行全球化产能布局，越南由于劳动力成本优势、制造成本优势、企业税收政策友好、关税优势，受到纺织制造企业的青睐，成为主要的出海国家。
　　由于纺织制造企业目前多处于5%的税收优惠期，越南此次征收附加税政策落地，或对营业收入达到至少7.5亿欧元或8亿美元的纺织制造企业的净利润将带来一定负面影响，但我们估算，影响有限，以2022年数据估算，预计税率提高影响华利集团/申洲国际/百隆东方归母净利润为0.3%/3%/4.6%。对营业收入未达到征收标准、以及已不享受税收优惠的企业预计暂无影响。
　　行业动态：
　　1) Vans和North Face等知名服饰品牌的母公司威富集团（VFCorporation）周四表示，已裁员约500人，以重组业务并改善全球运营。由于高通胀迫使消费者削减不必要的支出，美国零售业正在困境中挣扎。过去几个季度，威富旗下Vans品牌的销售额一直在下降，该公司的新首席执行官Bracken Darrell最近表示，预计今年不会出现转机。他还警告说，将实施大规模的成本削减计划，以重建其业务。此次裁员涉及威富旗下所有品牌、公司职能和地区。
　　2)加拿大高端羽绒服品牌Canada Goose （加拿大鹅）宣布收购欧洲高端针织工厂Paola Confectii Manufacturing的经营资产。品牌目前在加拿大本土有7家工厂，此次收购标志着加拿大鹅在欧洲的第一次设厂，意图支持战略增长计划，特别是扩大现有品类和丰富四季的产品。加拿大鹅董事长兼首席执行官Dani Reiss表示。“它还表明了我们对新兴品类的信心，我们计划将这些品类发展成为对我们业务更有意义的销售额贡献者。”“我们的核心羽绒填充产品将继续在加拿大生产，而服装生产将继续集中在一流的欧洲工厂。随着我们不断发展并引入新的产品类别，我们战略性地欢迎来自全球各地的全新合作伙伴。”。
　　3) 11月30日，法国奢侈品巨头开云集团（Kering）发布公告称，收购意大利奢侈品牌华伦天奴（Valentino）30%的股份的交易已完成。此次交易已获得相关监管机构的许可，自公告发布之日起，这部分股份将以权益法的形式计入开云集团的账目。7月27日，法国奢侈品巨头开云集团（Kering）表示，已经就收购意大利奢侈品牌华伦天奴（Valentino）30%的股份，与卡塔尔王室投资机构Mayhoola For Investments（以下简称Mayhoola）达成一份具有约束力的协议，此次交易的现金收购价为17亿欧元，隐含对品牌的整体估值约为57亿欧元。根据交易条款，开云集团还拥有在2028年之前购买Valentino全部股份的选择权。
　　行情回顾（2023.11.27-2023.12.01）
　　本周纺织服饰板块跑赢大盘、家居用品板块跑输大盘：本周，SW纺织服饰板块上涨0.7%，SW轻工制造板块下跌0.58%，沪深300下跌1.56%，纺织服饰板块纺服跑赢大盘2.26pct，轻工制造板块轻工跑赢大盘0.97pct。各子板块中，SW纺织制造上涨0.26%，SW服装家纺上涨0.78%，SW饰品上涨1.16%，SW家居用品下跌1.91%。截至12月1日，SW纺织制造的PE（TTM剔除负值，下同）为19.27倍，为近三年的56.58%分位；SW服装家纺的PE为17.92倍，为近三年的47.37%分位；SW饰品的PE为19.11倍，为近三年的50%分位；SW家居用品的PE为19.63倍，为近三年的0%分位。
　　投资建议：
　　纺织服装：纺织制造板块，越南税改预计对纺织制造企业盈利影响有限，需关注后续具体实施细则落地。除企业所得税优惠政策，越南在劳动力成本、制造成本、关税等方面具备优势，出于品牌全球化产能布局考虑，海外产能仍具备稀缺性。考虑我国和越南月度出口数据改善，品牌库存去化进入尾声，多数国际运动品牌后续收入展望稳中向好，建议积极关注华利集团和申洲国际。品牌服饰板块，从21-23年两年复合增速角度看，10月社零两年复合增速为3.5%，环比有所放缓，其中体育娱乐用品品类表现领先，两年复合增速环比显著提升，需求展现韧性。考虑消费整体处于弱复苏态势，结合零售流水表现和公司的库存情况，建议积极关注平价运动服饰361度、羽绒服龙头波司登，考虑运动服饰中长期成长性、国产品牌市占率提升，以