本期投资提示：
　　本周纺织服饰板块表现强于市场。11月27日-12月1日，SW纺织服饰指数上涨0.7%，跑赢SW全A指数1.2pct。其中，SW服装家纺指数上涨0.8%，跑赢SW全A指数1.3pct；SW纺织制造指数上涨0.3%，跑赢SW全A指数0.8pct。
　　近期行业数据：1）社零：10月限额以上服装鞋帽、针织品类零售总额达1207亿元，同比增长7.5%，1-10月累计额达11126亿元，同比增长10.2%。2）出口：10月国内纺织业出口额达230亿美元，同比下滑8.2%。其中，纺织纱线、织物及制品出口额同比下滑5.8%至107亿美元；服装及衣着附件出口额同比下滑10.2%至123亿美元。3）棉价：据中国棉花网数据，12月1日，国家棉花价格B指数/郑棉主力合约2405报于16327/14930元/吨，较11月24日分别下跌1.2%/1.8%；国际棉花价格M指数/ICE2号棉花主力合约2403报于90/80美分/磅，较11月24日分别下跌0.9%/1.8%。
　　【本周板块观点】
　　1）服装：本周波司登发布FY24H1业绩，业绩表现超预期。收入/归母净利润同比增长20.9%/25.1%，净利润增速高于收入，存货持续改善。近期冲锋衣羽绒服、滑雪羽绒服等新品上市，终端销售反馈积极，预计下半财年在旺季产品、渠道等共同发力下，销售延续强劲增长。Q4以来运动户外品牌线下客流恢复向好，户外热潮延续，国货运动品牌顺势而为，积极推出三合一冲锋衣、滑雪服等拳头产品，同时扩宽价格带以应对消费者追求性价比的趋势，看好旺季发力之下运动户外品牌的复苏弹性，推荐安踏体育、波司登，建议关注361度、李宁、特步国际。休闲服饰继续演绎K型分化，推荐组织效率高、终端销售表现领跑的高端及高性价比品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、赢家时尚。
　　2）纺织：越南批准对跨国公司征收附加税，对中国纺织制造企业的影响有限，当前仍需关注纺织制造板块业绩底部改善。据环球财经、越南中国商会，11月29日，越南国会投票批准对跨国公司征收附加税，将从2024年1月1日起，对于连续四年中两年合并总收入达到7.5亿欧元或以上的跨国企业征收全球最低税率15%，高于目前越南减免税优惠的税率。此次税改涉及的公司存在规模门槛且适用于新项目，尚未到期的减免税优惠尚未出台明确的解决方法；就规模较大的企业而言，越南公司所得税影响有限。产业链东南亚转移的中长期趋势不变。跟踪国内纺织制造公司的最近情况来看，当前下游品牌客户去库存已临近尾声，将进入补库期，纺织制造公司业绩改善的方向不变，展望全年预计逐季环比改善、前低后高，明年有望实现更高的弹性。看好运动制造链的恢复弹性，根据生产传导链，上游推荐：新澳股份、伟星股份、百隆东方；中游推荐：申洲国际、华利集团。
　　【本周重点回顾】
　　安踏体育（2020.HK）动态跟踪点评：回购股份用于股份奖励，绑定核心团队，彰显发展信心。集团计划未来3年拟回购不超过12亿港币股份用于员工股份奖励，Q4旺季叠加户外热潮，终端表现有望加速改善，看好公司品牌矩阵协同发力，维持盈利预测，预计23-25年净利润为96.3/114.1/133.3亿元，对应PE为21/18/15倍，维持买入评级。
　　波司登（3998.HK）24财年上半年业绩点评：品牌羽绒服业务表现亮眼，旺季发力下半年复苏可期。FY24H1收入增长20.9%至74.7亿元，归母净利润增长25.1%至9.2亿元，业绩超预期。实施股权激励计划绑定核心管理团队。维持FY24-26年盈利预测，预计归母净利润为26.3/31.1/35.7亿元，对应PE分别为12/11/9倍，维持买入评级。
　　行业观点及投资分析意见：内需持续回暖，23Q4有望加速增长，外需底部企稳回升，订单拐点逐渐显现，梳理以下方向：1）消费K型分化下高端、大众品牌韧性更强，推荐：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、赢家时尚。2）户外运动具备中长期景气度和优质竞争格局，推荐：安踏体育、波司登、361度、李宁、特步国际。3）纺织制造板块基本面逐步改善，优选成长性方向，推荐：新澳股份、华利集团、申洲国际、伟星股份、百隆东方。
　　风险提示：疫后复苏不及预期；行业竞争加剧；存货减值风险；原材料成本上涨。