1、品牌端：波司登发布FY24H1（23年4-9月）业绩，公司营收同比+20.9%至74.72亿人民币，经营溢利同比+30.2%至12.3亿人民币，股东应占溢利同比+25.1%至9.19亿人民币。每股普通股派发中期股息5.0港仙，同比+11.1%。
　　营收拆分：品牌羽绒服营收同比+28.1%，贴牌代工+7.8%，女装+15.4%，多元化服装+9.8%。品牌羽绒服业务中：波司登品牌+25.5%至44.21亿人民币（其中线上+24.7%，线下+29.1%；自营+35.6%，批发+21.1%），雪中飞+52.2%，冰洁-65.3%。波司登推出三合一冲锋衣鹅绒服、滑雪服夯实羽绒服专家品牌定位，雪中飞持续发力线上&上新爆款产品保持较快增长。
　　零售网点：公司优化渠道质量，强化核心市场及商圈布局，打造标杆门店并强化单店运营效率。截至2023年9月30日，品牌羽绒服零售网点较上财年末净减少110家至3313家，其中自营、第三方经营零售网点数量分别为1206家（-193家）、2107家（+83家），一、二线城市渠道占比28.2%。波司登品牌3037家（净减少-146家，自营-167家，第三方经营+21家）。
　　盈利能力：公司毛利率50.0%同比持平，分销开支占收入比重增加0.9pct，行政开支占收入比重下降0.7pct，净利润率同比增加1.2pct至16.5%。
　　营运能力：公司存货周转天数同比减少21天至160天，应收账款周转天数同比减少20天至64天。
　　2、制造端：贴身内衣及运动品牌逐步复苏，品牌对创新产品需求有望增强，新材料市场需求广阔
　　维珍妮：发布FY24H1（23年4-9月）业绩，期内订单同比承压环比改善，预计下半年将持续改善
　　整体财务表现：收入同比-23.2%，主要由于海外品牌客户去库存影响订单需求下滑，股东应占溢利同比-65.9%，主要由于1）订单减少，产能利用率下降，2）国内生产基地搬迁，3）全球利率提高，财务支出增加。
　　分业务表现：贴身内衣同比（较FY23H1）-10.3%、环比（较FY23H2）+12.8%，运动产品同比-33%、环比+4.4%，消费电子配件同比-37.9%、环比+41.7%，胸杯及其他配件产品同比-36.7%、环比+23%，鞋类同比-77%、环比-65.7%。
　　展望：公司指引FY24H2整体业务将稳中带升。随着贴身内衣及运动产品需求复苏，顺应各大品牌重点发力女性服饰板块趋势，集团将进一步聚焦两项主营业务。FY25大品牌去库存基本完成，需要差异化产品刺激市场，公司感受到品牌对创新产品的需求比过去更加积极。
　　南山智尚：发布定增预案，布局锦纶长丝项目
　　公司发布“年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目”定增预案，发行对象为不超过35名的特定投资者，发行数量不超过发行前公司总股本的30%，不考虑智尚转债转股的情况下，发行股票数量不超过1.08亿股；假设智尚转债全部转股，则发行股数不超过1.25亿股。
　　公司积极响应国家政策，围绕主业及产业链关键环节，持续开拓纺织纤维新材料领域。近年锦纶66系列纤维在纺织服装领域的需求快速增长，其织物的手感更为柔软细腻，在高端运动衣、泳衣、健美服、内衣、袜类等方面均有良好表现。锦纶66系列纤维基于更好的耐磨性、抗撕裂、阻燃性、轻量化等独特性能，在军工用品、职业装等领域的需求也逐步萌发，为附加值更高的锦纶66带来更广阔的市场空间。
　　3、投资建议：品牌边际表现改善，头部品牌库存陆续去化，需要差异化产品刺激市场，近三年传统运动龙头创新较少，新科技周期有望在24年开启。重点推荐运动鞋服代工龙头华利集团、申洲国际；技术驱动效率提升以及海外扩产加速的辅料龙头伟星股份；锦纶材料创新的台华新材。
　　风险提示：终端需求恢复不及预期，品牌端扩店不达预期，国际品牌去库存不及预期风险，制造端获取订单情况低于预期的风险。