周度回顾：
　　本周保险Ⅱ(申万)下跌3.66%，跑赢沪深300指数2.10pct；10年期国债到期收益率下行3.27BP至2.67%。近期市场情绪面较脆弱，受利率下行等加剧投资端担忧影响，板块估值回调。本周证券II（申万）下跌1.35%，跑赢沪深300指数0.21pct，板块PB估值回落至1.36倍。
　　保险行业：
　　本周新华保险发布公告，公司拟与中国人寿分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金有限公司，新华资产与国寿资产分别出资500万元共同发起设立基金管理人，担任上述私募基金的管理人。新华在公告中指出，本次投资事项符合国家相关政策以及未来公司整体战略发展方向，进一步增加符合公司投资策略的长期投资资产，优化保险资金资产负债匹配，提高资金使用效率。中国人寿发布公告指出，试点基金期限为10+N年，基金初次备案期限为10年，在10年期届满后，可以通过变更备案方式进行延期。我们预计国寿和新华可能将该私募基金公司确认为长期股权投资，采用权益法计量（该公司利润按照比例计入国寿和新华的投资收益，影响损益）；私募基金公司则可能将资金投向二级市场高股息股票等权益类资产，并确认为FVOCI类金融资产（价格波动和买卖均不影响损益，分红计入当期损益），此种形式有助于降低资产价格波动对国寿和新华当期利润的影响。我们认为国寿、新华通过共同设立私募基金公司，可以发挥双方投资优势，是进一步提升保险资产负债管理、优化投资方式的一种创新和尝试。同时，也有利于发挥好保险资金长钱长投属性，实现保险资金与资本市场的良性互动，提振资本市场信心。
　　展望后续，短期保险板块缺少实质有利的催化因素，估值可能继续磨底，但需注意市场β仍是主导，板块会随市场的改善而修复。中长期应看到政策对销售端影响有限，考虑供给层面代理人队伍规模企稳、质态改善以及银保渠道手续费下降后价值率预计提升，需求层面客户对稳健刚兑的保险产品购买意愿仍较好，2024年存在价值个位数正增的积极因素，重视24年1月开门红实收数据可能的超预期机会。个股关注：负债端相对稳健的【中国人寿】、深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、多元渠道价值贡献逐步提升的【中国平安】。
　　证券行业：
　　为指导券商规范操作风险管理行为，中证协发布《证券公司操作风险管理指引》，一是提出对券商操作风险管理组织架构的要求，强调管理中的统筹与协作；二是明确操作风险管理机制，包括风险识别与评估、控制与缓释、监测与报告等基本事项，对券商经纪、投行、自营等主要业务提出管理要求；三是结合行业发展趋势和数字化转型背景，强调对新业务、新产品和重点业务领域的操作风险加强管控，同时对通过应用信息技术和数据分析开展操作风险监测工作提出指导意见。近年来随着证券行业业务复杂程度提升，制定证券公司操作风险管理的行业指引，对于完善行业全面风险管理自律规则体系，指导证券公司建立健全操作风险管理机制，提升全面风险管理水平具有重要意义。
　　政策催化是目前券商板块的核心驱动力。长周期复盘来看，券商股的股价走势取决于市场周期和监管周期，其中市场贝塔决定趋势，通常在经济上行阶段股票市场表现较好，券商作为高贝塔资产同样具备良好绝对收益，当前股债比约为1.30，从股债比判断股票市场已具备较高配置价值。监管政策决定强弱，中央政治局会议提出“活跃资本市场”，证监会答记者问从投资端、融资端、交易端等各方面均给出指导意见，叠加证监会进一步优化优质券商风险资本指标体系，头部券商杠杆空间和ROE水平有望明显提升，券商基本面将迎来系统性改善。当前券商板块PB估值仅处于2012年来底部向上约15.3%的底部区间，具备较高的安全边际，低估值叠加活跃资本市场利好政策催化下，板块估值修复空间充足。
　　选股方面看好两条主线：一是估值具备扩张机会的公司，推荐B端iFinD业务渗透率提升的【同花顺】、风险资本指标优化下估值空间打开的【华泰证券】和【中信证券】；二是长期具备盈利增长的公司，推荐财富管理渠道端稀缺标的【东方财富】。
　　重点公司公告&行业新闻：
　　重点公告：新华保险拟与中国人寿分别出资250亿元共同发起设立私募证券投资基金。
　　行业新闻：中国证券业协会发布发布《证券公司操作风险管理指引》。
　　风险提示：利率下行、市场大幅波动、政策落地不达预期、行业竞争加剧。