核心预判：依据过往信贷投放规律及行业观察等，我们预测23年11月新增贷款1.25万亿元，社融2.25万亿元。11月末，M2达291.9万亿，YoY+10.3%；M1 YoY +1.9%；社融增速9.3%。
　　信贷需求偏弱，料11月新增贷款1.25万亿
　　我们预计11月新增贷款1.25万亿（22年11月1.21万亿，10月7384亿），同比接近。11月底1M转贴现利率明显走高，反映了当月信贷投放情况较好。我们预计11月新增贷款同比略微多增，但信贷增量结构偏差。11月17日金融机构座谈会强调“着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放”，意在督促银行适度加大年底信贷投放的力度。
　　信贷需求偏弱。前三季度新增贷款19.7万亿元，其中，四大行新增贷款9.3万亿元，增量占比47.2%；中小型银行新增贷款8.47万亿元，占比仅42.9%，较2018年的60.8%明显下降。地产大时代或已结束，信贷需求持续偏弱。
　　个贷与对公信贷增量不多。料11月个贷+1600亿，其中，个人中长期+1500亿，双11销售低于预期，对消费信贷的带动或不明显，按揭早偿预计仍在延续。料11月对公信贷+1万亿，其中，票据融资增量或达3000亿。
　　料11月社融增量2.25万亿，12月社融增速有望小幅回升
　　料11月社融增2.25万亿（22年11月1.98万亿，10月1.85万亿），同比多增，多增由政府债券净融资贡献。11月增发国债，政府债券发行明显放量，预计净融资达1.1万亿，同比多增0.45万亿。料11月股票融资仅300亿，企业债券净融资700亿。
　　11月表外融资或明显负增长。10月地方政府再融资债券大量发行，或主要于11月偿还城投贷款及非标融资等，或对11月委托贷款等影响较大。料11月未贴现银行承兑汇票-600亿，信托贷款-600亿；委托贷款料-700亿。预计11月表外融资合计减少1900亿元。
　　12月社融增速有望小幅回升。我们预计11月社融同比多增，社融增速料环比环比持平于9.3%，年内社融增速见顶于4月的10.0%。展望12月，政府债券增发，将支撑社融增速小幅走高。我们预计全年社融增量35.7万亿左右，年末社融增速9.6%左右。
　　投资建议：谨慎乐观，看多优质银行
　　3Q23银行板块业绩分化较大，A股上市银行整体营收增速仅-0.8%，归母净利润增速2.6%，但江浙优质城商行业绩相对亮眼。9月初起，主要银行主动下调定期存款利率，后续有望降低银行负债成本。9月底存量按揭贷款利率下调，银行息差仍将小幅承压。不过，当前，银行板块估值及机构持仓比例处于历史低位，稳增长力度加大，后续经济或企稳，银行板块估值有望适度修复。我们主推年初以来股价涨幅小、估值处于低位的优质银行-江苏、杭州、苏州、宁波等，12月金股-宁波、杭州银行。
　　风险提示：金融让利，LPR下调，息差进一步收窄；经济下行超预期，资产质量明显恶化等