本周策略观点：
　　在过去两周，北证50指数经历了大起大落，成交额出现了大幅增长，个股涨跌波动巨大，市场认知也出现了明显的分歧。1)部分投资者认为本轮北交所市场上涨主要靠资金驱动，是A股市场微盘股风格“极致化”的表现，“极致化”的结局即是阶段性的结束，纯资金驱动的上涨同时意味着深度下跌风险。而未来北交所仍非主流资金投资场所，原因是公司太小，质地不符合机构审美；2）另一部分投资者开始关注北交所长期的变化。认为在A股IPO整体放缓的时间段，小盘股的壳价值上升，而随着未来北交所IPO受益于沪深的“挤出效应”，北交所公司质地会持续上升，也会逐步吸引公募等主流资金参与，从而形成一个局部的增量资金介入的场所。
　　我们认为，不可否认本轮行情更多来自于资金驱动，但资金驱动的因素之一在于长期的低关注度和估值差，上涨后北交所整体未现明显泡沫。1）诚然，在本轮行情发动时，市场谈论的一些利好可能并不会产生短期实质性的影响。比如纳入中证指数系列，如果仅仅纳入中证全指，那更多是市场表征，该指数并未大规模产品化，而符合纳入中证500/800/1000等指数的北交所个股寥寥无几；2）本轮股价大幅上涨的主要是低PE、低市值、低涨幅个股，而市值大的股票本轮行情中表现更温和，与主流机构审美并不相符。3）本轮行情发动（以11月22日成交金额突然放量到100亿以上计算）前，北交所PE中值为17.5倍，行情最高点运行到25.6倍，于12月1日回落至20.4倍，风险最多在于局部个股，而非市场整体。
　　靠本轮大涨的“破圈”仅是市场生态重构的开始，而非昙花一现。未来一年资产质量的提升与机构的引入非常明确。1）北交所的本轮赚钱效应记忆叠加30%的日涨跌幅限制，将不可避免使其成为未来主题投资重要的场所，市场流动性相较于此前不可逆地提升；2）北交所并非只有主题投资，资产质量的改善正在进行中。沪深IPO的放缓，为北交所挤出了更多IPO的资源，北交所以其包容性（衣食住行、亏损公司等不被明确限制），可能吸引一些独特的资产入市。券商投行、一级公司、PEVC对北交所的认知正悄然改变。3）公募基金可投北交所的比例将明显提升，最先提出需求的可能以新股申购作为策略之一的部门。由于北证今年网上新股申购收益超10%，明年可以预见沪深IPO的数量明显减少，北交所新股申购市场变得不可忽视，因此开通北交所权限，介入北证新股投资成为不少公募的选项。基于采购恒生系统预算管理等因素考虑，我们判断24年上半年会是公募开通北交所投资通道的高峰期。而这也为24年年中至下半年，“直接IPO”引入更多中大型公司做好了准备。
　　北交所流动性改善已经具备基础，经历短暂大幅波动后，北证与沪深的“翘翘板”效应消失，预计转而形成更强的主题与风格联动性。当前北证回落的原因不仅仅在于市场大涨后的获利了结，还在于前期基于“美债收益下降、中美关系改善”等利好在短期已交易充分，A股尚在探索下一市场热点和资金去向。投资者还在等待更佳交易时机。我们对2024年迎北交所大年的策略判断未发生变化，投资者可以在回落时关注具备基本面基础的优质个股，关注锦波生物、诺思兰德、同力股份、康普化学、华岭股份、民士达、凯德石英等公司。
　　风险提示：
　　宏观经济下行风险；股票市场整体波动的影响。