投资要点
　　11月城投债融资转为净流出。2023年11月，城投债发行规模2,861.33亿元，环比下降23.33%，同比下降20.78%；总偿还规模3,549.65亿元，环比增长2.69%，同比下降9.11%；净融资为-688.33亿元，环比由净流入转净流出，净流出规模同比增加394.77亿元。2023年1-11月，城投债发行规模52,442.85亿元，同比增长12.81%，净融资规模10,971.55亿元，同比下降5.22%。
　　券种方面，公司债和中期票据为净流入。2023年11月，城投债发行以公司债、短期融资券、中期票据为主，发行规模占比分别为55.59%、18.44%、16.16%；公司债、中期票据、定向工具、企业债、短期融资券的净融资额分别为128.38亿元、86.14亿元、-232.70亿元、-241.88亿元和-428.26亿元。
　　各级城投债均为净流出。AAA、AA+和AA级城投债发行规模分别为674.90亿元、1,339.50亿元和832.93亿元，同比分别下降50.46%、3.26%、1.90%；AAA、AA+和AA城投债净融资规模分别为-229.35亿元、-25.99亿元和-370.03亿元，AAA及AA净流出规模同比进一步增长，AA+净流出规模同比减少78.15亿元。
　　期限方面，仅1-3年城投债为净流入。1年及以内、1-3年、3-5年和5年以上城投债发行规模分别为781.11亿元、1,372.75亿元、648.47亿元和59.00亿元，占比分别为27.30%、47.98%、22.66%和2.06%；净融资规模分别为-384.30亿元、369.84亿元、-409.99亿元和-263.88亿元。
　　区域方面，分省份看，天津、重庆、浙江、湖北等18省为净偿还。江苏、浙江、山东、天津、四川为发行规模最大的5个省份，发行规模分别为914.72亿元、351.31亿元、229.00亿元、162.70亿元、149.07亿元；北京、山西、云南、陕西、江西等净融资规模较大，分别为37.50亿元、31.90亿元、31.64亿元、31.15亿元、30.06亿元；天津、重庆等净偿还规模较大。
　　分地级市来看，盐城市、毫州市、西安市、烟台市和南平市等净融资流入规模较大，分别为44.66亿元、37.60亿元、24.60亿元、22.30亿元、19.20亿元；南京市、钦州市等净偿还规模较大。
　　主体方面，区县级平台净融资下滑明显。2023年11月，省级、地市级和区县级净融资分别为-212.65亿元、-100.60亿元和-298.72亿元，其中地市级平台净流出规模大幅减少443.83亿元，区县级平台净流出规模大幅增加291.23亿元；国家新区、省开发区、地市开发区和区县开发区分别为-7.75亿元、-26.21亿元、-24.19亿元和-18.20亿元。盐城市城市资产投资集团有限公司、济南城市投资集团有限公司等净融资流入规模较大；而天津城市基础设施建设投资集团有限公司、河南航空港投资集团有限公司等净偿还规模较大。
　　发行利率方面，各评级1-3年城投债加权发行利率下行明显。AAA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别下降5.45bp、下降25.02bp、上升0.04bp；AA+级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别下降26.67bp、49.23bp、29.38bp；AA级城投债：1年以内、1-3年、3-5年债券环比分别下降9.08bp、31.27bp、10.53bp。
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