专题一：AI视频生成应用Pika继Heygen, Runway后获得资本市场的关注。Pika1.0功能包括文生视频（目前生成视频时长为3s，Runway生成视频已经能达到18s）、图生视频（3s）、视频生视频（输入原视频，能按要求生成某种风格的动画）、局部修改视频内容、修改视频尺寸等。目前各类AI视频应用生成的视频时长较短，清晰度和连续性有待提高。多主要采用扩散模型的架构，难点在于缺乏高质量文本-视频对、建模中前后帧逻辑关系、prompt不够准确等。当前AI视频生成技术和产品成熟度不断提高，未来将催生更多应用场景，深度赋能内容产业，“人人都是导演“值得期待。关注相关弹性标的：果麦文化（布局AI校对，文生漫），易点天下（Kreado平台），美图、焦点科技、紫天科技，以及AI agent昆仑万维、布局AI+UGC的掌趣科技，以及浙文互联。
　　专题二：教培困境反转，AI赋能。1）8月《校外培训行政处罚暂行办法》落地，行业进入常态化监管阶段；2）疫后线下培训机构逐步复苏，经营改善；3）AI+教育产品丰富，海外多邻国、Speak，国内好未来、有道等获得大模型备案并推出AI教育产品。K12教培重点关注中概新东方、好未来（申万海外覆盖），A股学大教育；职业教育重点关注需求强劲、退费压力逐步缓解的公考培训中公教育，关注IT培训传智教育、企业管理培训行动教育；教育软硬件公司重点关注佳发教育。
　　发布《“悦己”景气，AI革新——2024年传媒互联网行业投资策略》。2023年传媒板块的机会来自三个主线：1）困境反转，以监管转向常态化的游戏和平台经济、线下复苏的电影、梯媒分众为代表，2）高分红高股息品种，地方出版和分众传媒等，3）AI从0-1阶段的海外映射。展望2024，我们认为，机会来自：1）困境反转：教育培训行业，2）成长：悦己消费抗周期性，叠加短视频+微信流量覆盖更多下沉场景和海外市场，挖掘更多娱乐细分市场机会，如小游戏、短剧、演唱会，以及文化出海等。3）MR和AI对传媒整体估值的拉动：2024年AI应用图片、文案、办公等成熟场景走向商业化验证，而技术和产品突破重点在视频和3D生成等多模态会出现更多技术和产品突破从而拉动更多应用创新；苹果MRVision Pro24年发售，25年或推平价版，MR带动游戏、视频、社交等场景的交互体验升级。
　　标的：A股：三七互娱易点天下焦点科技果麦文化华策影视芒果超媒光线传媒中公教育学大教育；港股：腾讯控股快手-W美图泡泡玛特阿里影业猫眼娱乐阅文集团
　　风险提示：内容和互联网监策边际趋严风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应AI时代变革，在竞争中处于不利地位的风险