本周国内行情回顾（11月27日-12月1日）
　　沪深300指数-1.56%，上证指数-0.31%。旅游及休闲周涨幅-2.14%，排名93/109。
　　免税运营商相关个股周涨幅：中国中免（收盘价87.90元/股，周涨幅4.46%），中国中免H（收盘价83.85港元/股，周涨幅-6.10%），海汽集团（收盘价20.74元/股，周涨幅+2.72%），王府井（收盘价17.49元/股，周涨幅-2.40%）。
　　免税店物业方相关个股周涨幅：上海机场（收盘价35.96元/股，周涨幅2.04%），白云机场（收盘价10.82元/股，周涨幅-0.82%），海南机场（收盘价4.10元/股，周涨幅+7.61%），美兰空港H（收盘价6.95港元/股，周涨幅5.57%）。
　　海南离岛免税跟踪
　　三亚凤凰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（11.25-12.1）日均航班执行量351班次，环比上周+1.7%，同比19年-6.1%。2）旅客吞吐量：根据飞常准，上周（11.20-11.26），三亚机场日均旅客吞吐量约5.7万人次，恢复至2019年11月日均值的87%。
　　海口美兰机场：1）航班量：根据航班管家，本周（11.25-12.1）日均航班执行量510班次，环比上周+5.1%，同比19年+9.9%。2）旅客吞吐量：根据海口美兰机场官方微博，本周（11.25-12.1）海口机场旅客吞吐量日均约7.1万人次，环比上周+4.8%，恢复至2019年同期的105%。
　　免税行业重点资讯回顾
　　1-11月海南离岛免税销售额407亿元，同比+26%，恢复至2021年同期9成水平（442亿元）；免税购物人数623万人次，同比增长59.6%，对应客单价约6533元，同比下降21%。
　　珠海免税集团与全球旅游零售商Avolta集团（原Dufry）就“三亚湾壹号”项目签约合作。目前珠海免税集团正在推进与格力地产的重组工作，并拟使用重组配套募集资金进一步加大对“三亚湾壹号”项目的建设投入。
　　机场免税跟踪：国际恢复趋势明确
　　国际航班量整体呈回升态势：本周（11.25-12.1）我国国际及地区航班执行量10307班次，环比上周+1.5%，恢复至19年的56.0%。
　　一线机场国际及地区旅客吞吐量环比回升：2023年10月，上海机场、广州白云机场、北京首都机场、深圳机场国际及地区旅客量分别约202、90、87、27万人次，恢复至19年的60%、58%、39%、56%。
　　海外旅游零售跟踪
　　韩国免税店10月销售数据：销售额恢复至19年的53%。
　　销售额：10月韩国免税店销售额约9.85亿美元，环比-1%，同比22年-26%，恢复至2019年同期的53%。1）按游客分类：国内游客销售额约1.74亿美元，同比22年+88%，恢复至2019年同期的64%；外国游客销售额约8.10亿美元，同比22年-34%，恢复至2019年同期的52%。2）按业态分类：市内免税销售额约8.22亿美元，占比83.5%；机场免税销售额约1.27亿美元，占比12.9%；离岛免税销售额约0.36亿美元，占比3.6%。
　　购物人次：10月韩国免税店购物人次约216万人次，环比+3%，恢复至2019年同期的53%。其中，国内游客148万人次，占比68%，环比+1%，恢复至2019年同期的65%；外国游客68万人次，占比32%，环比+7%，恢复至2019年同期的38%。
　　人均消费额：10月韩国免税店人均消费额为456美元，同比22年-62%，环比-4%；其中，国内游客人均消费额118美元，同比22年+11%，环比-7%；外国游客人均消费额1190美元，同比22年-79%，环比-7%。
　　投资建议
　　三亚凤凰机场免税店二期于9月开业，中免海南免税面积扩容5000平。海南旅游旺季来临，客流有望再上一层楼，海南旅游零售有望回升。推荐免税运营商中国中免：在离岛+线上+机场+市内全方位布局下，公司仍有较大成长空间，21-23年旗下离岛免税店密集扩容，增量效应有望显现。推荐物业方海南机场：短期受益于海南客流回升、离岛免税销售额环比改善；中长期将持续享离岛免税高速发展红利。
　　风险提示
　　免税销售额不及预期，政策不及预期。