子行业观点：光伏|行业盈利能力阶段性承压，新周期拐点加速到来
　　光伏板块依然是景气度高、业绩兑现度好的优质板块，基本面拐点有望加速到来。全球能源转型需求依然旺盛，其中美国针对光伏产品进口政策有望边际改善，欧洲对能源转型的态度依然坚决，中国大基地与分布式新增装机有望维持稳健增长，随着上游原材料成本下降、组件价格进入下行通道，全球新增光伏装机需求有望持续维持稳健增长。我们预计2024年全球光伏新增装机需求有望达到480GW，同比增长26%。
　　其中：
　　（1）主产业链：组件价格下行盈利能力边际下降，“重研发、低成本、三表稳健、国际化”特质的公司有望穿越周期保持领先。由于硅料产能释放，组件价格进入下行通道，产业链盈利能力边际下降，主产业链各个环节供需和格局发生盈利再分配，因此制造能力强、成本低、现金及财务状况好的公司有望在下行周期保持盈利的韧性。
　　（2）辅材：量增利稳确定性强，关注新技术应用与格局优化方向。光伏产业链中各辅材占成本比重较低，但对于组件生产来说至关重要，同时在N型电池快速放量背景下，新技术相关辅材盈利能力有望边际改善。其中受益N型放量的银浆、焊带环节，供不应求的高纯石英砂有望量利双增，钨丝金刚线、接线盒等环节有望受益于新技术迭代，有望实现业绩稳健增长。
　　建议关注：
　　1、主产业链建议关注强阿尔法标的以及具备全球化能力的龙头：TCL中环、通威股份、隆基绿能、天合光能、晶澳科技、晶科能源、阿特斯等；
　　2、辅材产业链建议关注新技术导入和格局边际优化的环节和标的：（1）量利双增，通胀逻辑支撑的辅材板块：帝科股份、聚和材料、宇邦新材、石英股份、岱勒新材、石英股份、欧晶科技等；（2）受益需求爆发以及项目盈利能力提升的分布式开发及运营商：芯能科技、晶科科技、南网能源、正泰电器等；（3）量增利稳的辅材环节确定性高：福莱特、福斯特、赛伍技术、通灵股份、海优新材等；（4）逆变器：昱能科技、禾迈股份、德业股份、阳光电源、锦浪科技、固德威。
　　子行业观点：光伏|成立关键假设和成立最大软肋
　　假设1
　　1、需求假设：2024年，全球光伏新增装机需求达到480GW，预计2025年全球光伏新增装机需求达到550GW，2023-2025年全球光伏新增装机CAGR有望达到27%。需求端高速成长保障光伏产业链营收及利润空间持续扩张。成立最大软肋：如果产业链存在供应瓶颈环节（石英砂等）或者美、欧、印等主要装机市场贸易保护政策加码，将影响全球光伏新增装机需求释放。
　　假设2
　　2、产能假设：2024年，多晶硅、硅片、电池、组件及相关辅材有效产能对应的下游装机需求远大于480GW。产业链各环节不存在产能供应瓶颈，产业链竞争核心要素从供需关系转向技术与制造能力竞争，产业链利润分配由相对竞争格局和成本曲线决定。成立最大软肋：能耗指标、新增产能终止投资等因素导致多晶硅产能建设进度不及预期，新技术路线选择问题导致电池片产能扩产不及预期。
　　假设3
　　3、供应链假设：工业硅、粒子、石英砂等上游原材料不存在供应瓶颈、价格相对平稳不发生大幅波动。光伏产品的生产制造不会受到原材料限制。成立最大软肋：如果出现限电等季节性因素，可能导致工业硅供应受限导致价格大幅波动；如果出现国内EVA产能爬坡不及预期，可能导致EVA粒子供应瓶颈；如果海外石英矿或者石英砂进口受到贸易政策影响，可能导致石英砂供应瓶颈。
　　假设4
　　4、新技术假设：大尺寸、薄片化、N型等新型技术趋势持续推动产业链降本增效，推动行业产能更新迭代，进而推动产品结构迭代和竞争格局优化。成立最大软肋：新技术研发及应用进展不及预期可能影响行业技术降本进度，影响下游需求释放进度以及产品迭代速度和竞争格局优化节奏。