投资要点
　　我们倾向于认为线下看聚客能力，聚客能力体现在差异性，高性价比延伸到产品端，不仅仅作为渠道，或将是未来渠道转型为产品零售商重要的方向。线下客流量呈现非常结构性的机会，传统的大卖场正在逐步退出舞台，新型的商业企业正起步。线下的扩张改造升级，更看好具备变革团队和变革能力的企业建议关注标的：电商：拼多多、阿里巴巴、京东集团；本地生活：美团；酒店：首旅酒店、锦江酒店、华住集团、亚朵酒店、君亭酒店；受益出行链百货：重庆百货、百联股份、银座股份、合肥百货；景区：天目湖、长白山、峨眉山A、黄山旅游；OTA平台：携程集团、同程旅行；演艺：宋城演艺；教育：中教控股、行动教育。人力资源服务：Boss直聘。
　　线下零售：以折扣突破传统零售模式，搏取更多发展空间。11月17日，家家悦旗下新业态“好惠星好货硬折扣店”在烟台新开福山福海路店与福山万化城店，前瞻性布局新赛道。10月13日，盒马启动了成立8年以来的最大变革。盒马鲜生全国线下门店的5000多款商品将全面迎来价格下调，涉及乳制品、饼干、方便速食、水饮、洗护产品和冷冻肉禽水产等主要品类商品，其价格将普遍直降20%。11月7日开始，约2000种商品以五折力度加入双十一。10月10日，永辉超市表示，将在全国范围的门店中增设“正品折扣店”，并同步在线上APP、小程序增设折扣专区，提供食品、用品惊喜折扣价。
　　酒店：持续升级迭代，优化客户体验。首旅第三季度推出最新迭代升级产品——如家精选4.0，设计更年轻化，增加了智能小度等亮点，给客户更好的居住体验。同时，8月28日首旅如家全新升级会员权益体系，推出五大会员权益，推进“3+7+X+1”数字化核心建设体系。锦江23年更新了第五代产品——锦江之星5.0。在产品和服务上将“COZY”的理念融入其中，提出“暖星服务”的概念。同时，锦江WeHotel全球酒店互联网平台，充分发挥技术赋能作用，面向各产业板块推进传统业务创新转型升级。8月4日华住正式发布华住商旅2.0产品，涵盖“数字化住宿解决方案”“全场景数字化链接解决方案”和“数字化MICE解决方案”，实现更智能化的商旅服务。11月11日亚朵推出4.0版本「见野」，基于“自然闲寂”的设计理念，对商务、睡眠、餐饮等功能进行了重大创新，旨在为客户提供松弛、自然的环境。结合公司利用云和大数据技术开发的数据管理系统，全方位了解客户需求，进一步提升运营效率和客户体验。
　　跨境新蓝海，Temu持续发力拓宽版图。据36氪，Temu今年第三季度GMV突破50亿美金，超过上半年30亿美金。Temu在8月的单日GMV达5000万美金，9月的单日GMV甚至达到8000万美金。据《晚点LatePost》报道，Temu已为2024年定下300亿美元的GMV目标，是今年预估GMV的两倍。11月24日，Temu为了扩大自身在欧洲的物流配送网络，与三家欧洲快递公司展开了合作，提高物流能力。加速布局新站点，Temu已登录47个国家。7月份开放日本、韩国站点进入亚洲市场，8月开放了菲律宾站点进入东南亚市场，同步开放智利站点。根据晚点latpost，今年九月，Temu吸引到1.2亿人浏览商品，平均每天发出160万个包裹。过去一年，有约9%的美国人在Temu购物，长期稳定在苹果App Store和Google Play下载榜第一名。
　　黑五迎来购物高峰，性价比产品更受欢迎。零售联合会预测，从11月23日的感恩节到11月27日的网络星期一，美国购物人次将达到1.82亿，同比+9.6%，将达到2017年统计以来最高。折扣力度成为了消费者购物的主要动力。高达61%的消费者表示之所以要在感恩节到网络星期一时段购物是因为折扣力度大，根据Adobe Analytics预测，网络零售商可能最高提供35%的折扣。
　　风险提示
　　宏观经济恢复不及预期；行业竞争加剧；消费恢复不及预期。