行情复盘：2023年11月，中药和医药流通涨幅最佳
　　截至2023年11月30日，2023年11月沪深300下跌2.14%，医药（中信）指数（CI005018）上涨2.93%，医药板块涨幅在29个中信一级行业中排第7名。根据Wind系统中信证券行业分类医药二级行业分析发现，11月CS医药子板块中除医疗服务外全线上涨，其中中成药（+5.5%）、医药流通（+5.6%）、生物医药（+4.5%）、医疗器械（+4.3%）、中药饮片（+4.2%）涨幅最为明显，医疗服务（-1.9%）跌幅最大。根据浙商医药重点公司分类板块来看，涨幅较大的板块是医药商业，其中线下药店涨幅最佳，老百姓（+20.4%）、一心堂（+20.0%）、益丰药房（+16.4%），中药板块上涨7.04，主要是济川药业（+17.9%）、以岭药业（+13.1%）和华润三九（+12.6%）涨幅较好。本月CXO调整最多（-2.6%），主要是维亚生物（-10.9%）、九洲药业（-7.6%）、泰格医药（-6.9%）、百诚医药（-6.8%）、凯莱英（-4.6%）等调整较多。估值有所提升。估值有所提升。截至2023年11月30日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为29.30倍，较2023年10月27日估值提升2.51pct；医药行业相对沪深300的估值溢价率为178%，较2023年10月27日提升0.25pct，略高于四年来中枢水平（164.8%）。截至2023年11月30日，估值绝对值排名前3的板块为中药饮片、医疗服务和医疗器械，市盈率分别为39倍、36倍、33倍。
　　12月组合：推荐“出海”和“院外”方向
　　月度组合复盘：截至2023.11.30，2023年11月浙商医药组合标的平均月度上涨2.3%，跑输中信医药指数0.6pct。具体标的看，联影医疗（+19.8%）、康方生物（+13.16）、羚锐制药（+8.2%）涨幅最为明显。CXO板块跌幅较多，其中九洲药业（-7.6%）、百诚医药（-6.8%）跌幅最明显。
　　12月行业观点：我们看好本土医药企业国际化持续突破（增量市场）以及院外品牌、刚需消费领域（血液制品、中药OTC、疫苗、线下药店、家用或康复器械等）投资机会，我们推荐：1）创新药械海外持续突破的龙头企业；2）具备较高安全边际的低估值中药、流通（含药店）相关标的；3）海外业务占比较高且海外收入持续增长的细分赛道（CXO、实验用动物、分子砌块等）龙头。
　　浙商医药2023年12月组合：济川药业、羚锐制药、大参林、新华医疗、药康生物、毕得医药、鱼跃医疗、康方生物、泽璟制药、药明康德。
　　风险提示
　　行业政策变动；研发进展不及预期；业绩不及预期。