美国10月PCE数据降温、通胀下行。虽然美国经济显示韧性，但在就业降温、消费放缓、制造业低迷背景下，面临下行压力，且通胀逐步回落，市场对于美联储开启降息周期的预期升温。流动性预期改善下，贵金属高位运行。此外，去美元化趋势下，央行的购金势头不减，看好金价中长期表现。
　　摘要：
　　周期研判：美国10月PCE同比增3%，符合预期、低于前值，创两年半新低；核心PCE同比增3.46%、环比增0.2%、均低于前值，通胀再降温。至11月25日当周初请失业金人数升至21.8万人，同时美国10月个人支出环比增0.2%、增幅下降明显。与此同时，美国11月ISM制造业PMI下降至45.8、已连续13个月位于荣枯线下。虽然美国经济显示韧性，但却面临下行压力，且在通胀回落的背景下，市场对于美联储开启降息周期的预期升温。尽管联储主席鲍威尔讲话偏鹰，但据芝商所FedWatch工具，截至12月2日，市场预期联储2024年3月/5月分别降息25BP的概率为55.4%/41.2%。流动性预期改善下，贵金属高位运行。此外，去美元化趋势下，央行的购金势头不减，看好金价中长期表现。
　　黄金：流动性预期改善，金价高位运行。价格：本周SHFE金、COMEX金、伦敦金现上涨2.23%、3.37%、3.49%，至475.78元/克、2091.70美元/盎司、2071.93美元/盎司。库存：SHFE金库存为2.82吨，与上周持平，COMEX金库存较上周增加3.94吨至622吨。持仓：COMEX黄金非商业净多头持仓量较上周增加2.84万张，SPDR黄金ETF持仓量较上周减少11.12万盎司。央行购金：据外汇管理局数据，我国10月末黄金储备为7120万盎司（约2214.57吨），环比增加74万盎司（约23.02吨），已连续十二个月增加。
　　白银：金融属性主导下，杠杆银或具有更大弹性。价格：本周SHFE银、COMEX银、伦敦银现上涨5.19%、4.87%、4.68%，至6178元/千克、25.90美元/盎司、25.46美元/盎司。库存：SHFE银库存为1083吨，较上周增加65吨，金交所银库存与上周持平，COMEX银库存较上周减少17吨至8307吨。持仓：COMEX白银非商业净多头持仓量较上周增加0.68万张，SLV白银ETF持仓量较上周减少约677.79万盎司。制造业景气度：11月份，我国制造业PMI为49.4%，环比减少0.1%，未来随着经济企稳回升，光伏行业景气向上，将拉动白银的工业需求。
　　推荐标的：紫金矿业、盛达资源；受益标的：山东黄金、招金矿业、赤峰黄金、银泰黄金、中金黄金、兴业银锡等。
　　风险提示：美联储加息缩表超预期、制造业复苏不及预期、地缘政治影响等。