公司多元化布局电生理、冠脉介入与外周介入三大心血管核心赛道：1）电生理：作为国产电生理龙头之一，公司有望充分受益于电生理器械“市场大+渗透率低+集采加速国产替代”成长逻辑；2）冠脉介入：公司为细分领域龙头，产品布局完善，有望享受PCI手术量稳步增长红利；3）外周介入：为公司未来增长引擎，管线逐步扩展至治疗类产品，长期增长空间广阔。公司多元化布局心血管三大核心细分赛道，未来增长可期。首次覆盖惠泰医疗，给予“买入”评级，目标价人民币454元。
　　电生理：惠泰作为国产龙头之一，有望充分受益于电生理“市场大+渗透率低+集采加速国产替”发展红利。我国2023E房颤及室上速患者合计超1500万，具有患者群体大、手术治疗率低的特点。以房颤为例，目前我国手术治疗率约为1%，每百万人电生理手术量仅为美国1/10，手术治疗率提升空间大。此外，当前我国电生理器械国产化率仅约10%-13%，国产替代空间广阔。惠泰作为电生理国产龙头之一，布局相对多数国产厂家更为完善，长期有望受益于行业发展红利。随着27省联盟集采结果于2023年4月开始执行，我们预计2024-25E行业手术量可维持不低于30%增速，惠泰在此次集采中多款产品以A1、A2类中标，未来两年销售额有望稳步增长。
　　冠脉通路：公司产品布局完善，有望持续受益于PCI手术量增长。2022年中国大陆地区经皮冠状动脉介入(PCI)手术量同比增长11%至129万例（不包含军队医院），而同期我国冠状动脉疾病患者约1,139万人。与其他发达国家和地区相比，中国每百万人PCI手术量仍存在较大差距。随着中国冠心病患者数量不断攀升、冠脉介入技术升级、国家医保更全面的覆盖以及基层医疗水平的不断提升，预计未来冠脉介入手术的需求将继续释放。惠泰在冠脉通路类产品上布局完善，有望持续受益于PCI手术量增长。
　　外周介入：短期主打“造影三件套”，治疗类产品2024E起加速上市。惠泰于2019年推出外周血管介入产品，目前产品以诊断类产品为主。未来随着核心治疗类产品获批，惠泰有望通过产品组合提高销售竞争力，板块收入增长有望进一步提速。惠泰首款胸主动脉支架（TAA）正处于临床试验阶段，预计2024E获批。
　　首予“买入”评级，目标价人民币454元。我们给予公司45x 2024EPE目标估值倍数，目标价人民币454元。该目标PE较公司2021年上市以来均值低0.5个标准差。
　　投资风险：政策风险、手术量及核心产品销售增速不及预期。