摘要
　　波动率衡量了资产价格变动的不确定性和风险幅度，不同类别的波动率如历史波动率、隐含波动率、上升波动率、预测波动率具有不同特质，可帮助构建不同类型的投资策略，例如历史波动率基于过去的价格变化来预测未来的波动范围；隐含波动率则从衍生品价格中提炼出市场对未来波动性的预期；上升波动率专注于价格上涨时的波动特征；而预测波动率则尝试直接预测未来特定时期内的波动情况。此外，波动并非完全意味着风险；低波动并非意味着横盘；波动率也并非一成不变。
　　市值加权与等值加权组合分组统计结果显示，收益率随组别呈现递减趋势；在风险方面，分组统计结果显示各组之间的风险水平保持了相对稳定，这表明不同的加权策略并没有引起显著的风险水平差异；收益风险比总体呈现“倒U型”关系，这表明存在一个最优组合，它在风险和收益之间提供了最佳的平衡。
　　低波因子自2017年以来表现突出，累计收益为50%，其突出表现与北向资金，资管新规后机构投资者占比变多有一定关系。另一方面，小盘因子于2017年至2021年跑输，其余年份均大幅跑赢大盘股。自2021年以来，小微盘+低波表现突出。将低波因子与小盘因子相结合可看出，3至-1暴露度的中小盘股总体波动率较低，因此，将低波因子与小盘股相结合，不仅可以带来潜在的收益增长，而且还可能降低整体投资组合的波动性，从而实现收益最大化的同时保持风险控制。
　　波动率因子为中低频因子，低频因子的优势在于它们不需要频繁交易，因此不会导致过高的换手，这有助于减少交易成本和市场冲击成本，从而提升投资组合的净收益。同时，波动率因子具有较强自相关性，以1个月为间隔，其相关性系数高达0.9，显示出极强的短期持续性，这使得波动率因子成为预测近期市场波动的有效工具。然而这种预测能力随着时间推移而减弱，到了12个月后，相关性系数降至0.2。表明波动率因子在短期内有很强的持续性，可用于预测短期波动率
　　风险提示
　　时间跨度敏感性：波动率因子显示出随时间变化的相关性，因此在不同时间跨度上的预测能力也有不同。在使用波动率因子进行市场分析决策时应根据不同投资时限灵活调整其对波动率因子的依赖程度。
　　市场条件变化风险：波动率因子的稳定性可能会受到市场条件变化的影响。极端市场事件可能会在短时间内剧烈影响市场波动率，导致波动率因子的预测模型失效。
　　 ETF产品历史业绩并不能预示其未来表现，亦不构成产品推荐、投资收益的保证或投资建议。考虑ETF投资时，应综合考虑历史业绩、投资策略、管理费用、市场环境、投资目标和风险容忍度等多方面因素。