事件：11月29日，新华保险发布《关于对外投资的公告》，新华人寿、中国人寿分别出资250亿元共同发起设立私募基金公司，新华资产、国寿资产分别出资500万元共同发起设立基金管理人公司，担任上述私募基金公司的管理人。上述私募基金公司及基金管理人尚未设立，尚需履行相关公司治理程序、进一步探讨合资细节及办理注册登记等相关手续，具体实施情况和进度存在一定的不确定性。据财联社报道，该基金拟投资于公司治理良好、经营运作稳健的优质上市公司股票，并将根据市场形势把握建仓时机，动态优化策略；该基金期限为10+N年，在10年期届满后，可以通过变更备案的方式进行延期，或者经双方协商一致后退出。
　　我们认为，本次新华保险、中国人寿共同发起设立私募基金是推动保险资金聚焦长期投资、推动保险公司聚焦资负匹配的新尝试。近年来，外部环境变化影响下，保险公司经营面临多重挑战，1）资产端表现承压：权益市场波动、长端利率下行、优质资产供给低迷，险企投资表现承压；2）利润波动提升：新会计准则落地后，分类为FVTPL的资产占比上升，市场波动更为直观的体现在利润表中。作为头部人身险公司，本次新华保险、中国人寿强强联合，有望为保险资金探索长期投资策略提供优质样本。
　　设立私募基金，有助于提升投资收益，建议重点关注相应资产的会计处理方式。保险资金配置私募基金既是提高投资收益的有效举措，也是服务实体经济的重要手段。8月证监会有关负责人就活跃资本市场、提振投资者信心答记者问时提到”推动研究优化保险资金权益投资会计处理，推动保险资金长期股票投资试点落地，并逐步扩大试点范围与资金规模“，我们认为，相应资产的会计处理方式会影响整体投资效果，建议重点关注。
　　资金独立运营，为长周期考核机制落地提供良好的外部条件。根据保险资管业协会统计的数据，险资投资绩效考核周期以中短期为主，近七成机构均采用年度考核方式，按“中期考核”（1-3年）和年度与中期考核兼顾的机构占比分别为4.64%、26.29%，侧重短周期的业绩考核与聚焦长周期的投资目标形成错配，在一定程度上阻碍了险资长期投资策略的落地。私募基金独立运营，投资目标明确，为长周期考核机制的探索创造良好的外部条件。
　　投资分析意见：上市险企权益配置规模仍有较大提升空间，我们看好本次投资对于相关公司的积极影响及对于资本市场的正外部效应。截至2023年6月末，A股上市险企权益类资产规模占总投资资产比重位于14%-22.5%区间内，仍处于相对较低水平。参考监管对于权益类资产配置上限要求，以1Q23综合偿付能力水平及总资产为基准，测算A股上市险企6月末权益配置规模较监管上限仍有1.77万亿增配空间。自7月政治局会议提出“活跃资本市场，提振投资者信心”以来，多部门发声强调引导以险资为主力的长期资金入市，并推出包括优化偿付能力计量、加强国有商业保险公司长周期考核在内的政策“组合拳”。站在公司经营角度来看，我们认为，本次两大头部人身险公司强强联合有助于进一步加强长期投资资产配置，优化保险资金资负匹配；从市场角度来看，本次设立500亿元私募基金，有望为活跃资本市场注入源头活水，同时惠及险企投资表现。我们推荐中国人寿、新华保险、中国太保、中国平安。
　　风险提示：项目推进不及预期、利率下行风险、市场波动风险、政策推动不及预期。