教育行业
　　教培行业的新征途：积极转型中健康发展，强韧需求下增长可期
　　教育行业需求侧规模可观，供给侧积极转型，向素质教育、智能硬件等领域探索。
　　子行业中，我们偏好素质教育>留学>成人考培，因线下需求恢复快于线上，青少年教育消费支出意愿大于成人。素质教育潜在生源基础大、利好政策频出，且随着课程日趋多样化，渗透率、扩科、复购均有提升机会，我们预计2025年市场规模较2019年有0.7-1.3倍增长空间。
　　AI加持下智能教育硬件承载实现个性化教育长期目标。新玩家产品迭代迅速，技术、内容、品牌力优势是差异化竞争的关键。
　　首次覆盖新东方（9901 HK/EDUUS，买入，潜在升幅+19%）>好未来（TALUS，买入，+26%）>有道（DAOUS，买入，+54%）>高途（GOTUUS，买入，+23%）。首选新东方，因其业务稳定性更强，业务分散有防御性，并持续释放利润。
　　新东方/好未来受益于口碑及办学经验积累快速增长；
　　有道短期业务调整结束后将恢复稳定增长，有望在2024年提前实现盈利，估值吸引。
　　高途K12相关课程收入持续高速增长并释放利润，虽短期业务调整及技术投入使得公司整体利润承压，但核心业务估值仍有提升空间。