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>> 广发证券-广发宏观:库存周期小幅回踩-231127
上传日期:   2023/11/28 大小:   823KB
格式:   pdf  共8页 来源:   广发证券
评级:   -- 作者:   郭磊,王丹
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据国家统计局,10月规上工业企业营收同比增长2.5%,较前值加快1.3个点。营收单月增速自6月底部已属连续第4个月回升,带动累计同比转正。从量价拆分看,10月工业增加值同比4.6%,略好于9月的4.5%;价格降幅再度小幅扩大0.1个点至2.6%;仅就10月而言,生产基本稳定是支撑营收改善的关键。三大类别看,采掘和制造业营收增速延续改善趋势,分别回升0.6和0.4个点,公用事业营收增速则环比放缓0.2个点。
  累计增速看,1-10月营收同比0.3%,好于前值的0%。
  当月增速看,10月营收当月同比增长2.5%1,6-9月当月同比分别为-3.3%、-1.4%2、0.8%3和1.2%4,自6月底部连续4个月改善。
  从“量、价”两个维度拆解营收,10月工业增加值同比增长4.6%,略高于前值的4.5%;10月PPI同比-2.6%,低于9月的-2.5%。
  三大类别来看,1-10月采掘、制造、公用事业营收累计同比分别为-9.7%、0.5%、4.4%,前值分别为-10.3%、0.1%、4.6%,采掘和制造营收增速环比继续改善,公用事业营收增速边际放缓。
  10月工业企业利润单月同比增长2.7%,这一增速水平低于8月的17.2%和9月的11.9%;但利润仍保持在了同比正增长区间,带动累计利润降幅由前值的下降9%继续收敛至下降7.8%。以两年复合增速来看,10月同比-3.1%,同样低于8月和9月,但仍明显好于年内其他月份。单月利润增速低于8-9月主要源于利润率和单位成本的改善幅度在10月出现趋缓。
  累计增速看,1-10月利润同比下降7.8%,好于前值的下降9%。
  当月增速看,10月利润当月同比增长2.7%,低于前值的11.9%;1-2月利润累计同比-22.9%,3-9月利润当月同比分别为-19.2%、-18.2%、-12.6%、-8.3%、-6.7%、17.2%和11.9%;8-10月为年内连续3个月利润实现同比增长。
  当月利润对应的两年复合增速看,10月为-3.1%;1-2月累计、3-8月的两年复合增速分别为-10%、-4%、-13.5%、-9.6%、-3.9%、-10.1%、3.2%、3.7%,10月复合增速低于8-9月,但好于年内其他月份。
  利润率方面,1-10月营收利润率5.67%,好于前值的5.62%;同比下降0.5个点,5-9月同比降幅分别为1.21、1.07、0.95、0.71和0.55个点。
  1-10月,规上工业企业每百元营业收入中的成本为85.02元,低于前值的85.07元;同比增加0.24元,6-9月为同比分别增加0.81元、0.62元、0.42元和0.3元。
  1-9月,规上工业企业每百元营业收入中的费用为8.33元,基本持平前值的8.34元;同比增加0.29元,6-9月为同比分别增加0.25元、0.3元、0.28元和0.28元。
  从细分行业累计增速看,利润增速领先的分别是电力(累计同比50.1%,下同)、黑色冶炼(37%)、电气机械(20.8%)、交运设备(19.1%)、橡塑(16.2%)、木材(11.2%)、通用设备(10.4%),累计利润均实现两位数增长。与上个月相比,黑色冶炼为首次进入两位数增长行列。化工(-42.8%)、石油炼焦(-27%)、非金属矿制品(-26.5%)利润降幅最深。
  从三大类别累计增速看,1-10月采矿、制造、公共事业利润累计同比分别为-19.7%、-8.5%、40%,采掘和制造利润降幅分别较前值收窄0.2和1.6个点;公用事业利润增速加快1.3个点。
  采矿业内部,有色采选利润同比增长4.5%,其余采矿业利润同比下降,非金属矿采选、油气开采、黑色采选、煤炭开采利润分别为-1.8%、-8.9%、-13.5%、-26.6%。
  制造业内部,黑色冶炼(1-10月利润累计同比37%,下同)、电气机械(20.8%)、交运设备(19.1%)、橡塑(16.2%)、木材加工(11.2%)、通用设备(10.4%)、饮料茶酒(6.2%)、烟草(6.2%)、仪器仪表(3.3%)、化纤(2.3%)、专用设备(2.0%)、汽车(0.5%)、食品(0.1%)13个行业利润实现正增长,比上个月多一个,黑色冶炼和化纤利润由负转正,皮革制鞋利润由正转负。农副食品(-16.5%)、家具(-11.8%)、造纸(-13.6%)、石油炼焦(-27%)、化工(-42.8%)、医药(-16.4%)、非金属矿制品(-26.5%)、计算机通信电子(-18.2%)、废弃资源利用(-15%)利润降幅在两位数以上。
  公用事业内部,电热供应、燃气、水的生产供应利润同比分别为50.1%、8%、8.8%。
  从细分行业边际变化看,环比改善幅度领先的细分行业以原材料(黑色、石油炼焦、有色)、消费及上游的部分中间品(化纤、造纸、印刷)、公用事业(燃气)行业为主,这一变化结构与9月非常相似。10月原材料制造当月同比增长22.9%,虽低于三季度,但对规上工业利润增长贡献最大。
  累计增速的环比变化看,黑色冶炼(1-10月利润累计同比较前值回升38.8pct,下同)、石油炼焦(13.4pct)、化纤(13.1pct)、造纸(11.7pct)、有色冶炼(11.4pct)、废弃资源利用(8.5pct)、印刷(5.5pct)、燃气(5.2pct)、黑色采选(5pct)改善幅度领先,以钢铁有色化纤等原材料制造行业为主。
  中游制造利润增速普遍放缓,交运设备、电气机械、仪器仪表、通用设备、专用设备利润累计增速分别较前值回落5.6、4.1、1.9、0.6和0.4个点。
  统计局指出,10月份
 
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