核心观点
　　进口铜精矿现货TC持续回落低库存支持铜价高位运行
　　 1）铝：国内铝锭社会库存连续三周回落，截止11月23日为64.2万吨，较去年同期高12.6万吨。云南地区电解铝厂减产影响逐步显现，去库有望持续，预计铝价震荡偏强运行。2）铜：第一量子暂停巴拿马铜矿生产，因封锁影响关键供应。2023-24年铜矿新投建或扩建项目集中释放增量，但在产矿山受到多因素干扰，前三季度矿产铜产量增速不及预期，高干扰率有望延续进而影响产量释放。本周进口铜精矿现货TC延续下降趋势，本周下降3.01美元/吨至81.36美元/吨。冶炼方面，粗铜供应偏紧，影响四季度电解铜产量。明后年冶炼项目集中投产，TC有望回落，不过供给瓶颈主要来自矿端。目前全球铜库存持续位于低位，对铜价形成支持。中长期来看，全球铜矿品位下降，矿山开发及运营风险增长，开采成本及刺激供给的激励价格抬升，且新能源需求保持高增长，铜价格中枢将上移。
　　需求疲软库存持续回升碳酸锂价格延续下行态势
　　碳酸锂价格延续下行态势，11月24日电池级碳酸锂现货均价13.794万元/吨，较前一周下跌6.12%。11月以来碳酸锂库存回升，终端需求不佳，叠加价格持续回落，各环节采购意愿不足，多以消耗库存及长协订单为主。关注成本支撑的有效性。
　　镁市延续供需双弱镁价在成本线附近窄幅波动
　　11月24日百川盈孚镁参考价为205664元/吨，较前周上涨114元/吨。今年以来府谷地区因兰炭整改而导致产量连续数月下滑，随着后续逐步复产，产量料逐步恢复。需求端来看，尽管镁应用领域持续拓宽，但传统需求疲弱，人民币回升下出口走弱，镁市场整体呈现供需双弱局面。库存方面，工厂库存本周小幅下降100吨至47075吨。当前镁价逼近府谷地区生产成本，利润显著压缩，部分地区甚至亏损，镁价下方空间有限，但持续性走强仍需等待需求改善。
　　美国11月Markit制造业PMI重回萎缩继续看多金价
　　美联储11月会议纪要重申谨慎行事，改变利率立场需要更多证据。美国11月Markit制造业PMI录得49.4，意外重回萎缩。尽管美联储偏鹰，美国经济、通胀、就业数据走弱，支持美联储停止加息并于明年启动降息。美联储停止加息及降息周期，金价整体表现涨多跌少。另外，欧元区制造业及服务业PMI均好于预期及前值，美元回落，利好黄金，继续看多金价。
　　风险提示：国内需求不及预期、美联储持续加息