策略推荐：波动率底未现
　　股指方面，本周指数震荡，小盘成长风格受到挑战。我们认为微盘股行情尚未走到终点，其中市场核心担忧有三点，其一，随着私募市值下沉，拥挤度不高、超额易获取的逻辑不再坚固，其二，DMA监管令券商新增规模受限，其三，热门ETF的集中发行意味着标的高估风险。但我们认为私募市值下沉、DMA监管恰恰说明微盘股有利可图，微盘股仍有较高的关注度及参与度，而热门ETF的高估确认需要新市场主线的确认，短期似乎并无明确的热点进行接力。同时，宏观层面，结合近期传闻，猜测由于实业信贷需求不足，银行资金优先用于防风险（地产）以及宽财政（购买政策型银行债券），此时难以看到资本开支扩张，弱修复环境下，有利于题材概念炒作。
　　期权方面，流动性延续低位运行。市场对波动和方向的预期均中性。HO和IO均有持续博弈上涨的少量交易型资金，但当前市场分歧度较高，在博弈胜率低于预期的前提下，建议投资者更加关注止盈条件的设定。上周如期兑现周报中所提，波动率中枢或进一步下移，同时股指期权波动率下移幅度更大。
　　在本报告的最后章节，我们试图讨论波动率是否具有季节性：从波动率月度均值以及日度回溯来看，Q4波动率环境震荡为主，进入10月以来基于是震荡向下走势，因此预计今年12月份更大可能出现今年波动率底。
　　基于相同时间段对指数端和期权流动性的回顾发现，季节性波动率下滑原因在于期权市场整体流动性偏弱，以及标的端自身历史波动率也具有一定的周期性。而细看指数端，在Q4成交量和涨跌幅均未收窄。
　　风险因子：1）流感爆发；
　　策略回顾：短期或博弈反弹
　　上周市场调整为主，中证1000指数周度下跌1.35%，上证50指数相对稳健，正如我们在上周周报中所言，当前市场并未转向乐观预期同时大盘价值风格相关期权品种有抄底资金博弈短期反弹。上周周度建议备兑策略，周度策略收益率为-0.87%，日度策略基本延续备兑，但是在周二周三判断市场预期并非偏暖，建议熊市价差，日度策略收益为13.8%。