根据锂电池下游及主要产品的不同，我们将宁德时代、亿纬锂能、国轩高科、欣旺达和孚能科技归为一类（动力+储能），将主要以户储电池为主的派能科技和鹏辉能源归为一类。
　　 Q3动力+储能电池公司营收增速低，户储为主锂电池公司同比下滑。23Q3动力+储能电池总营收为1409亿元，同比+7.7%，环比+4.3%，增速较低。23Q3动力+储能电池毛利率同环比提升。23Q3动力+储能电池公司的毛利率为20.77%，同比+3pct，环比+1.05pct。我们认为，行业内毛利率同环比均有提升，主要系Q3碳酸锂价格下行，成本端有一定节约，同时，单价的调价有所滞后。23Q3户储为主锂电池公司营收为18.6亿，yoy-55.3%，环比28.4%，营收承压，主要系户储行业受下游去库存、户储市场需求阶段性放缓的影响。23Q3户储为主锂电池公司毛利率和净利率有所下滑。
　　 23年前3Q业绩略承压，公司盈利情况分化。2023前3Q动力+储能公司总营收为3975亿元，yoy+35.1%，同比增速较23H1增速有所下滑（+55.8%），但仍有较为稳健的增长。1-9月，我国动力和储能电池合计累计产量为533.7GWh，产量累计同比增长44.9%，考虑到2023年以来碳酸锂价格下行带动电池单价下行，我们认为，这或为23年前3Q总营收增速不及产量增速原因之一。宁德时代2023年1-8月全球动力电池排名均为第一，市占率36.9%，同比提升1.3pct。2023年1-8月全球动力电池装机量前10大企业中，宁德时代、比亚迪、LG新能源、中创新航、亿纬锂能市占率提升。其中，比亚迪提升了3.3pct，市占率提升绝对值为前10大企业之首，但亿纬锂能市占率提升相对增速最高。23前3Q动力+储能电池公司中仅宁德时代和亿纬锂能的23前3Q归母净利率高于行业平均值。
　　汇兑损失导致财务费用率上升，存货环比提升或为Q4备货准备。Q3财务费用率上升助推期间费用率上升。动力+储能电池公司23Q3期间费用率为12.14%，同比+2.6pct，环比+3.27pct，主要系Q3欧元兑人民币汇率下降，导致汇兑损失，同时Q2人民币贬值，汇兑收益明显。户储为主的锂电池公司23Q3期间费用率为19.97%，同比+11.04pct，环比+12.93pct。其中，财务费用率主要系汇兑影响，但销售费用率、管理费用率和研发费用率同环比均上升，主要系收入下滑，规模效应减弱。23Q3动力+储能公司存货跌价损失影响小，但户储公司仍需关注此块影响。23年Q3动力+储能公司存货为783.9亿元，环比+2.4%，据《宁德时代：2023年10月19日投资者关系活动记录表》，鉴于原材料和电池价格都有所下降，电池库存量有所提升，主要是考虑到Q4需求环比Q3有提升，做了备货。
　　投资建议：我们推荐关注宁德时代、亿纬锂能和国轩高科，建议关注中创新航、鹏辉能源、派能科技、欣旺达、孚能科技。
　　风险提示：电动汽车销量不及预期，电动汽车全球化不及预期，储能行业发展不及预期，户储去库存节奏不及预期，汇兑收益不及预期，锂电池价格战进度不及预期