运营发展健康
　　近日我们调研天伦燃气后，认为公司运营发展健康：(一)新增城市燃气居民用户数目持续增长；(二)燃气销量稳健上升；(三)燃气顺价机制加快完善。
　　预计今年新增城燃居民用户数目达公司年初预期
　　我们预计2023年全年新增城市燃气居民用户数目可达28-30万户公司目标，与2022年的28.3万户实际增长数目持平，因为公司项目主要位于三四线城市，多受刚需求支持。今年上半年新增城燃居民用户数目实际同比上升4.4%至13.8万户。
　　燃气销量年内料同比增6-8%
　　我们相信2023年首三季零售燃气销量稳健增长，主因居民及商业用户用气需求明显恢复，全年至少可达公司年中定下的6%-8%同比增长目标，皆分别优于2022年全年及2023年上半年零售燃气销量的4.8%及4.5%实际同比升幅。
　　2023年销气价差可达公司目标
　　今年地方政府纷纷上调住宅用户零售气价，完善顺价机制。截至今年上半年底，按燃气销量计，约46%居民用户已完成顺价工作。目前为止约90%居民用户已经完成顺价工作，略超我们预期。我们预计2023年销气价差可达公司目标0.48-0.50元(人民币，下同)，高出2022年的0.42元价差。今年上半年销气价差实际同比上升13.9%至0.41元。
　　重申“买入”评级
　　今年经营现金流料保持正值并增长，但我们不排除净现金流因融资现金流下跌而收缩的可能。我们维持盈利预测及6.12港元目标价，对应7.0倍2024年目标市盈率及61.1%上升空间。重申“买入”评级。
　　风险提示：(一)项目延误、(二)天然气供应紧张、(三)接驳费下降或被取消。