10月CPI不及预期，主要受食品和交通和通信的拖累。同时，核心CPI同比增速结束连续三个月的水平走势，转而走弱，显示经济内生修复动能放缓。另外，10月核心CPI环比连乘基本持平于上月，但10月核心服务价格环比连乘继续较前值走弱，核心CPI内部结构变化延续上月趋势，核心服务继续构成拖累，经济内生增长动力仍偏弱，稳增长政策仍有发力必要。
　　CPI同比仍弱，食品拖累大。10月CPI、食品CPI、非食品CPI同比分别为-0.2%、-4.0%、0.7%，较前值分别下降0.2、0.8和0个百分点。食品价格中，10月对总体CPI同比增速拖累最大的仍然是畜肉类，特别是猪肉，猪肉价格同比-30.1%，鲜菜、鲜果、水产品较上月均有所好转。从环比连乘的角度观察1-10月CPI八大分项的价格累计效应，显示价格最弱的分项仍然是食品烟酒，其次是交通和通信。
　　价格环比连乘还显示以下两点，第一，除了居住价格的其他核心服务价格恢复情况较好，略低于疫情前水平，但已较为接近；第二，除了衣着价格的其他核心商品价格恢复情况较弱，医疗保健略高于疫情期间，其他项目价格比疫情期间的表现更弱。
　　核心CPI再降，服务和商品继续逆转。10月核心CPI同比0.6%，略低于前值，中断了连续三个月的水平修复走势；环比0.0%，较前值下降0.1个百分点，低于季节性水平，说明核心价格仍然羸弱，内需仍然疲软。价格环比连乘显示，服务CPI 1-10月较1-9月累计效应继续逆季节性减弱，对核心CPI的拖累继续增大。
　　PPI弱修复，生活资料是拖累。10月，PPI同比为-2.6%，较前值回落0.1个百分点，符合市场预期。其中，生产资料价格同比为-3.0%，持平于前值，生活资料价格同比为-0.9%，较前值下降0.6个百分点，是拖累PPI的主要原因，其中食品类和耐用消费品类下降较大。
　　后市展望。往后看，尽管10月物价指数较弱，但随着增发万亿国债、一揽子化债等稳增长政策的支持，物价有修复的预期。不过，政策执行及落地需要时间，短期内或仍维持低位，服务价格的放缓或指向经济内生动力不强，稳增长政策仍有发力必要。
　　风险提示。经济修复不及预期，海外扰动超预期。