事件：11月7日，海关总署公布外贸数据，中国10月出口（以美元计价）同比-6.4%，预期-3.5%，前值-6.2%；进口（以美元计价）同比3.0%，预期-4.3%，前值-6.3%；贸易顺差为565.3亿美元，前值778.3亿美元。
　　中国10月出口大幅不及预期，剔除基数效应的出口四年复合同比为6.6%，同样较上月回落，除8、9月出口大幅反弹对10月出口造成一定透支外，海外需求低迷对出口也有一定压制。10月出口可能主要系实际量下滑拖累，根据HS2出口价格指数剔除价格因素影响后（10月为预测值），10月出口量四年复合同比较上月大幅回落，而价格因素可能对出口增速已产生正向拉动。
　　外需整体不振，10月全球PMI数据显示全球经济景气度整体仍较弱，日韩有一定韧性，欧元区PMI延续小幅下行，主要受汽车工人罢工事件影响，美国10月ISM制造业PMI大幅下行。东亚地区主要出口经济体10月出口整体走弱，除越南延续回升态势外，韩国、中国台湾出口金额四年复合同比较上月均有所回落。
　　出口国别方面，东盟、欧盟和美国仍是主要拖累，分别同比拉动-2.5%、-1.9%和-1.3%，占比达到87%。剔除基数效应后，10月中国对日韩出口四年复合同比基本持平于前值，而东盟、欧盟和美国四年复合同比较前值明显下滑，一定程度上可与各国PMI数据相互验证。
　　出口分项方面，10月出口仍然主要受机电产品和高新技术产品的拖累，分别同比拉动-4.0%和-2.6%。机电产品中，自动数据处理设备和集成电路较前值下滑明显，同比分别拉动约-1.3%和-0.8%。另外，手机和汽车表现较为亮眼，同比分别拉动出口1.14%和1.08%。
　　中国10月进口同比由负转正，即使剔除基数效应，10月进口金额四年复合同比为6.3%，较上月依旧回升0.9个百分点，可能预示着国内需求的反弹。10月进口增速超预期回升，价格因素影响不大，主要系实际量的拉动。从进口分项看，铁矿砂及其精矿、机电、高新技术产品、农产品和原油等进口全线走强，四年复合同比分别较上月抬升5.4%、1.5%、1.1%、1.0%和0.3%。
　　往后看，我们认为，伴随国内政策边际转暖和经济上修，进口可能有一定支撑。出口短期内可能有一定波动，但美国经济软着陆的概率增加，若全球经济延续修复趋势，伴随海外进入补库周期，中国出口增速降幅或继续收窄。
　　风险提示：稳增长政策不及预期；海外经济修复不及预期