本报告导读：
　　23Q3欧洲持续去库导致公司收入环比放缓，但微逆价格体系及毛利率坚挺，Q4随着国内收入增长，有望带动Q4营收环比增长。
　　投资要点：
　　维持增持评级。由于微逆的行业库存压力导致提货放缓，我们下调预期公司2023-2025年EPS至7.07 (-2.09)、11.07 (-2.53)、14.98 (-4.20)元。参考可比公司平均估值，并考虑到微逆渗透率有望持续提升，给予公司2024年25倍PE，对应目标价276.79（-40.49）元，维持增持评级。
　　欧洲持续去库，微逆价格体系坚挺。23Q3公司实现收入3.43亿，同/环比-18.78%/-29.21%，归母净利润0.67亿元，同/环比-58%/-61%。公司Q3毛利率49.1%，同/环比+1.21pcts/+10.68pcts，表明微逆价格体系坚挺，Q3净利率19.2%，同/环比-18.44pcts/-16.16pcts，主要受汇兑及理财利息波动、持续扩大费用投入而收入降幅较大所致。
　　微逆毛利率坚挺，Q4期待大储表现。1）微逆：23Q1-3公司微逆及监控器业务收入11.65亿元，yoy+37.62%，微逆销量112万台，同比+51%，毛利率维持稳定，接近50%；23Q3微逆销量23万台，同环比-37%/-34%；监控设备销量8.5万台，Q3欧洲占比提升至60%+。我们预计23Q4微逆出货会弱复苏，预计行业去库完成在24Q1（乐观）至在24Q2（悲观）区间。2）储能：Q2实现国内大储系统收入0.86亿元，毛利率约11%，利润贡献有限，Q3在国内项目上确认收入很有限，我们预计全年大储业务有望实现2-3亿营收，带动Q4营收环比增长，但整体毛利率会下降。
　　催化剂：去库存进展超预期、储能业务加速放量。
　　风险提示：新产品开发不及预期，行业竞争加剧。