核心观点
　　公司发布2023年中报，上半年公司营收10.65亿元，同比+107.3%；归母净利润3.48亿元，同比+72.7%；扣非后归母净利润3.32亿元，同比+72.6%。受行业库存影响，公司Q2微逆出货承压，预计库存消耗后讲逐步恢复。Q2毛利率环比有所下降，主要为公司拓展的大储产品结构占比提升，微逆产品仍维持高毛利；且公司处于新品拓展期，研发费用率大幅上升。
　　事件
　　公司发布2023年中报，上半年公司营收10.65亿元，同比+107.3%；归母净利润3.48亿元，同比+72.7%；扣非后归母净利润3.32亿元，同比+72.6%。Q2单季度来看，公司营收4.85亿元，同比+70.2%，环比-16.5%；归母净利润1.72亿元，同比+50.3%，环比-7.9%；扣非后归母净利1.59亿元，同比+48.3%，环比-2.4%。
　　简评
　　盈利能力：Q2毛利率环比有所下降，研发费用率大幅提升
　　①毛利率42.78%，同比-3.3pct，其中Q1/Q2为46.41%/38.43%，毛利率环比降幅较大，源于大储系统等低毛利业务营收占比提升；净利率32.57%，同比-6.7pct，其中Q1/Q2为30.27%/35.44%。
　　②公司期间费用率为11.36%，同比+6.3pct，销售/管理/研发/财务费用率为8.5/5.2/8.2/-10.5%，同比+1.1/+0.2/+2.6/+2.4pct；Q1/Q2期间费用率分别为16.55%/5.13%，其中二季度研发费用率环比提升4pct、财务费用率环比下降14pct。
　　业绩拆分：Q2微逆出货承压
　　微逆及监控设备收入8.83亿元，其中微逆89万台（Q1/Q2为56/34万台），监控设备10.11万台；预计Q2毛利率环比持平。
　　费用端&存货变化：新品拓展其，研发人员大幅扩张
　　①财务费用：受美元、欧元汇率波动，上半年确认汇兑收益4214万元；以及利息收入7146万元；
　　②研发费用：研发费用8695万元，同比+205.4%，主要是为了满足新产品开发、技术创新、产品迭代等战略发展需要，公司引进更多研发人员，导致整体薪酬增加，以及2022年股权激励计划增加了研发人员的股份支付费用。报告期末公司研发人员302人，相比去年同期人数翻倍。
　　③存货：报告期末，公司存货8.18亿元，环比一季度末持平微增，相比22年末增加1.76亿元；其中原材料、在产品、库存商品为1.98、0.64、4.05亿元，相比22年末分别+0.82、-0.28、+2.86亿元。
　　盈利预测与建议：我们预计公司2023-2025年业绩为7.0、12.0、17.5亿元，对应估值分别为30.1、17.6、12.1X，继续“买入”评级。
　　风险分析
　　1、光储行业景气度不及预期风险：太阳能光伏和储能行业与宏观经济形势、国家产业政策相关性较高，如果未来主要市场的经济或产业政策发生重大变化，光伏装机不及预期，在一定程度上将会影响行业的发展和公司的营业收入及利润增速；
　　2、元器件成本持续上涨风险：IGBT供应可能持续紧张，原材料的短缺将推升下游逆变器成本，从而制约逆变器的出货节奏。
　　3、行业竞争加剧风险：微逆发展态势良好，逆变器龙头凭借渠道优势纷纷入局，现有企业产能持续扩张，行业竞争随之加剧，公司经营业绩可能受到影响。
　　4、人民币汇率波动风险：受外币对人民币汇率提升影响，2023年人民币汇率波动具有较大的不确定性，可能影响公司营收和盈利能力。