核心观点
　　10月社零总额43333亿元，同比增长7.6%，2年复合增速为3.5%，4年复合增速为3.3%，好于wind预期(+7.3%)。国庆期间出游旺盛，本地消费有所分流，黄金珠宝等消费进入淡季，但是整体仍然领先可选消费。消费者更加注重娱乐支出，体育用品和娱乐用品继续实现高增长。化妆品同比微增，双十一期间化妆品销售出现一定幅度下滑，但是细分来看，国产品牌存在赶超趋势。
　　行业动态信息
　　本周（11.10-11.17）中信消费者服务行业涨跌幅、商业贸易行业涨跌幅分别为1.48%、2.2%，相对上证综指，分别跑赢0.97pct、跑赢1.7pct，相对沪深300分别跑赢1.99pct、跑赢2.72pct，在中信一级行业中排名第13、7。
　　板块表现：
　　社服：酒店板块涨跌幅第一（+0.23%），景区>出境游>免税>餐饮，涨跌幅分别为+0.14%、-0.09%、-1.58%、-3.05%。
　　商贸零售：电商及服务板块涨跌幅第一（+3.02%），专业市场经营>一般零售>专营连锁>贸易，涨跌幅分别为+2.97%、+2.39%、+1.75%、+1.30%。
　　板块跟踪：
　　社零：1、10月社零总额43333亿元，同比增长7.6%，2年复合增速为3.5%，4年复合增速为3.3%，好于wind预期(+7.3%)，除汽车以外同比+7.2%。2、细分下，餐饮收入同比+17.1%（上月+13.8%）；限额以上单位商品零售同比+7.9%，其中粮油、食品类同比+4.4%；饮料类同比+6.2%；中西药品类同比+8.2%；化妆品类同比+1.1%；金银珠宝类同比+10.4%；服装、鞋帽、针纺织品类同比+7.5%；家电类同比+9.6%。
　　酒店：亚朵酒店：2023Q3实现营收12.94亿元，同比+93.1%；实现调整后净利润2.72亿元，同比+144.7%；酒店和酒店客房同比+26.4%和25.3%；RevPAR为人民币424元，恢复到2019年同期水平的117.8%。
　　餐饮：百胜中国：作为公司于2024年至2026年透过股息及股份回购向股东回馈30亿美元的资本配置计划的一部分，公司已订立于2024年总回购金额为7.5亿美元的股份回购协议。
　　美护：科思股份：公司拟在马来西亚投资建设“马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目”，项目总投资约71,108.78万元。
　　珠宝：1、潮宏基：10月份公司于广东新增2家直营门店。2、周大生：10月份公司于广东和北京合计新增6家专卖店，于北京和成都合计新增2家联营专柜。
　　风险分析
　　1、离岛免税客单价、渗透率、品牌数量提升可能的不及预期。
　　2、酒店行业在过去几年中明确供给出清，但物业和加盟商的争取依旧激烈，头部企业如果签约和储备门店数量增速不足以支撑后续展店，也会在成长属性上受到极大压制。
　　3、行业竞争加剧：零售企业一方面面临同业间竞争，另一方面面临互联网巨头的竞争。互联网巨头凭借其资金和体量优势，在某一细分赛道的加码布局会导致竞争加剧。
　　4、渠道扩张不及预期；企业渠道扩张中面临诸多不确定因素，有可能导致扩张进不及预期。
　　5、居民边际消费倾向下降：在外部冲击下，居民消费支出可能更加保守，导致边际消费倾向下滑。