核心结论1：人民币汇率企稳但难以反转
　　人民币汇率重回升值通道，关键仍在于前期贬值因素扭转，美元兑人民币汇率预计短期内难回7.2下方。从2015年“811”汇改以后，美元兑人民币汇率经历了数轮波动，但从长周期来看央行干预政策只能推动汇率企稳，不会改变方向。人民币汇率方向性企稳升值，关键在于前期贬值因素扭转。即，美国经济增速明显走弱、美联储紧缩政策转向、国内经济复苏提速。
　　本轮人民币汇率贬值因素虽有缓解，但目前尚未见到反转条件，仍需静待所有条件齐备。①美国经济尚未出现失速迹象；②美联储不再加息，但仍将政策利率维持高位，短期内降息可能性偏低；③尽管三季度GDP增速4.9%超市场预期，但国内经济不会强复苏，今年GDP增速难以反弹至5.5%上方，不支撑人民币大幅度升值。
　　核心结论2：汇率反转初期优先考虑消费和周期板块
　　从风格上看，金融风格偏弱，成长、消费、周期差异不大。
　　人民币汇率反转初期，行业排名靠前5的行业包括：家电、食饮、有色、建材和计算机。上述5个行业5轮均表现为上涨，且从累计涨跌幅来看均在60%左右，食饮和饮料累计涨幅超过70%。上述行业主要集中于消费和周期板块。
　　行业排名靠后5的行业包括：房地产、纺服、商贸零售、环保和公用事业。上述行业在5轮中均有1-2轮表现为下跌，且累计涨幅均不高于26%，远低于上证累计涨幅37%。
　　风险提示：历史规律比较的局限性；市场学习效应超预期；对中国央行货币政策理解存在偏差；对美联储货币政策预测存在偏差。