公司发布2023年三季报：实现营业收入3.21亿元，同比减少18.85%；归母净利润-0.15亿元，同比减少192.25%；扣非归母净利润-0.28亿元，同比减少354.75%；基本每股收益-0.09元/股，同比减少150.00%。
　　前三季度公司毛利率同比略减。2023年前三季度，公司毛利率59.06%，同比减少0.28pct；净利率为-4.55%，同比减少8.55pct；加权平均净资产收益率为-0.62%，同比减少1.76pct。2023Q3，公司毛利率59.09%，同比减少5.27pct，环比减少1.20pct；净利率12.31%，同比减少9.60pct，环比减少1.32pct。
　　前三季度研发费用同比较高增长。2023年前三季度，公司期间费用合计2.42亿元，同比增长4.37%，占总营收的75.25%，营收占比同比增加16.74pct。其中，研发费用1.30亿元，同比增长7.42%，占总营收的40.63%，营收占比同比增加9.93pct；销售费用0.42亿元，同比增长3.56%，占总营收的13.00%，营收占比同比增加2.81pct；管理费用0.76亿元，同比增长4.42%，占总营收的23.67%，营收占比同比增加5.27pct；财务费用-0.07亿元，同比减少0.04亿元，占总营收的-2.04%，营收占比同比减少1.28pct，主要是公司协定存款等利息收入增加所致。2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-3.74亿元，同比减少0.34亿元；投资活动产生的现金流量净额-6.50亿元，同比减少-0.86亿元；筹资活动产生的现金流量净额-0.13亿元，同比减少12.98亿元，主要是公司支付办公场所租金所致。
　　截至2023年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计8.44亿元，较年初增长16.90%；其中，应收账款8.37亿元，较年初增长16.68%，主要是公司项目回款大部分集中在第四季度，导致本报告期应收账款有所增加；应收票据0.07亿元，较年初增长49.66%；应收账款周转率0.41次，同比减少0.19次。存货3.16亿元，较年初增长53.13%，存货周转率0.50次，同比减少0.19次。
　　截至三季度末，公司预付款项0.62亿元，较年初增长232.19%，较半年度末增长32.47%，主要是公司因项目进度需支付的款项金额增加所致。公司合同负债0.44亿元，较年初增长43.32%，较半年度末增长19.58%，主要是公司预收货款有所增加所致。
　　 2023前三季度，公司信用减值损失-170.32万元（损失以“-”号填列），同比增加234.47%，主要是公司计提应收项目坏账准备所致。
　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.07/1.21/1.37亿元，EPS分别为0.68/0.76/0.86元/股，对应11月8日收盘价PE为44.3/39.3/34.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：军事仿真行业需求不及预期；市场竞争加剧。