公司2022年收入、利润表现与此前业绩快报基本一致，技术开发业务实现44.68%增长，领跑各业务板块。公司合同负债、预付款项截至2023Q1相较于年初大幅增长，表明公司下游需求旺盛以及对于业务投入的强意愿，我们预计2023年业绩增长有望提速。在国防信息化建设加速、军事仿真市场高速发展的背景下，公司作为国内少有的军事仿真应用领军企业，伴随“1-3-1发展战略”的持续推进以及AI技术赋能，能够进一步强化布局与市场地位并进军民用市场，有望奠定长期战略优势，成长空间值得期待。维持“买入”评级。
　　▍事项：公司发布2022年报、2023年一季报，2022年实现营收8.33亿元（yoy+21.39%），归母净利润1.34亿元（yoy +13.24%），扣非归母净利润1.23亿元（yoy +15.78%）；2023Q1公司实现营收0.19亿元（yoy+24.96%），归母净利润-0.54亿元（yoy-67.23%），扣非归母净利润-0.59亿元（yoy -68.69%）。
　　▍2022年业绩与快报基本一致，23Q1预收预付款大幅增长预示需求旺盛。2022年，公司不断提升经营质量，加速业务板块结构调整，进一步提升核心竞争力，经营业绩取得增长。分业务板块看，技术开发实现收入6.34亿元（yoy+44.68%），软件产品实现收入0.25亿元（yoy-65.06%），硬件产品实现收入0.71亿元（yoy-42.88%），商品销售实现收入0.82亿元（yoy+73.02%），技术服务实现收入0.22亿元（yoy+241.12%）。2022年技术开发业务毛利率为63.15%（yoy-6.24pcts）。截至2023Q1，公司合同负债、预付款项分别为0.84、0.64亿元，分别较于年初增长175.16%、245.12%，侧面反映公司业务需求旺盛。展望2023年，我们预计公司有望实现加速增长。
　　▍持续进行高研发投入，构筑军事仿真底层能力。2022年，公司销售、管理、研发费用分别为0.61/0.88/1.73亿元，yoy+2.65%/1.76%/28.11%，研发投入大幅增长。在信息化条件下，军事变革进程加速，无人化、智能化、去中心化等需求要求军事仿真进行技术创新、应用和服务模式创新。公司不仅在仿真技术和应用本身创新，还注重技术交叉融合创新，如利用人工智能技术，开展作战行为和决策建模，利用云计算和大数据技术，开展云仿真和仿真数据后处理等。截至2022年，公司及子公司已取得71项专利权、413项计算机软件著作权，在军事仿真行业形成大量拥有自主知识产权的行业先进技术。
　　▍国内稀缺军事仿真标的，军事仿真+AI构筑前瞻优势。公司自2011年设立以来，始终以军事仿真为主营业务，在市场覆盖、重大项目参与、品牌建设等方面形成领先地位。公司通用产品中智能决策引擎（XSimAi）以行为建模、离散事件建模仿真、深度强化学习、容器云计算等技术为基础，融合知识驱动和数据驱动，无缝集成专业仿真环境，在智能模型构建、训练、评估与部署各阶段，提供工程、任务管理和大规模并行等支持，内置多智能体深度强化学习框架，支持智能模型二次开发，可为智能蓝军、智能参谋、调度优化等领域的决策模型开发和部署提供全流程解决方案。我们看好公司在军工AI领域发展机遇，有望通过AI技术实现在军事、军娱等领域的创新。
　　▍风险因素：公司创新进度不及预期的风险；公司IPO募投项目建设不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；极端环境下基础技术受封锁的风险；行业政策变动的风险。
　　▍盈利预测、估值与评级：我们看好公司在军事仿真领域的领军地位，当前国际形势复杂多变，在庞大国防支出的坚实保障下，公司依托平台、模型、数据三大工程实现核心技术突破，未来业绩有望实现快速增长。维持公司2023-2024年净利润预测1.81/2.52亿元，新增2025年净利润预测3.32亿元，现价对应2023-2025年EPS预测分别为1.71/2.39/3.15元，参考可比公司航天宏图、中科星图和霍莱沃2023年平均PE估值水平45倍，给予公司2023年45倍PE，对应目标市值81亿元，维持目标价78元，维持“买入”评级。