事件
　　2023年3月20日公司发布2022年业绩快报，2022年实现营业收入8.3亿元，同比增长21.2%，归母净利润1.3亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利润1.2亿元，同比增长16.7%。
　　点评
　　军事仿真领域稀缺标的，步入规模化扩张期。我们认为2022年疫情反复影响了公司四季度的订单交付，相关需求有望在今年一季度加速释放。我国军用计算机仿真软件市场前景广阔，根据智研咨询数据，预计2027年市场规模超过200亿元。公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一，拥有军品科研生产所需资质，核心产品皆为自研。2018-2021年在基础软件产品新增较少的情况下，软件订单数量的CAGR达到22%，仿真应用软件产品在2018-2022年期间从86个增长到170个，公司逐渐步入规模化扩张期。
　　布局民用领域，打开成长天花板。公司以服务军队、强盛国防为根本目标，坚持走国产自主研发的创新发展道路。公司设立防务、鼎成、小如三个业务单元，分别聚焦军事、军工、军娱三大业务领域需求，互为支撑，并行发展。国防信息化高景气下公司业务规模有望快速放量。此外，公司积极布局民用领域，有望为公司开拓第二道增长曲线，打开全新增长空间。
　　盈利调整和投资建议
　　我们下调此前的盈利预测，预计公司2022-2024年的收入分别为8.32/10.97/14.26亿元，净利润分别为1.32/1.95/2.60亿元，当前股价对应2022-2024年PE分别为52x/35x/26x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情导致项目延误；限售股解禁风险；存货中劳务成本占比较高的风险。
　　
　　

研究报告全文：事件2023年3月20日公司发布2022年业绩快报2022年实现营业收入83亿元同比增长212归母净利润13亿元同比增长119扣非归母净利润12亿元同比增长167点评军事仿真领域稀缺标的步入规模化扩张期我们认为2022年疫情反复影响了公司四季度的订单交付相关需求有望在今年一季度加速释放我国军用计算机仿真软件市场前景广阔根据智研咨询数据预计2027年市场规模超过200亿元公司是国内为数极少的以军事仿真为主营业务的民营企业之一拥有军品科研生产所需资质核心产品皆为自研2018-2021年在基础软件产品新增较少的情况下软件订单数量的CAGR达到22仿真应用软件人民币元成交金额百万元产品在2018-2022年期间从86个增长到170个公司逐渐步入规89001200模化扩张期81001000800布局民用领域打开成长天花板公司以服务军队强盛国防为7300600根本目标坚持走国产自主研发的创新发展道路公司设立防务6500400鼎成小如三个业务单元分别聚焦军事军工军娱三大业务5700200领域需求互为支撑并行发展国防信息化高景气下公司业务49000221214规模有望快速放量此外公司积极布局民用领域有望为公司221017230210220623220820开拓第二道增长曲线打开全新增长空间成交金额华如科技沪深300盈利调整和投资建议我们下调此前的盈利预测预计公司2022-2024年的收入分别为公司基本情况人民币83210971426亿元净利润分别为132195260亿元当前股价对应2022-2024年PE分别为52x35x26x维持买入项目202020212022E2023E2024E评级营业收入百万元52668683210971426营业收入增长率64563041211731883003风险提示归母净利润百万元92118132195260疫情导致项目延误限售股解禁风险存货中劳务成本占比较高归母净利润增长率29522869119247713324的风险摊薄每股收益元11601493125318512466每股经营性现金流净额140052003043084ROE归属母公司摊薄10951235544748913PENANA516234952623PBNANA281261240来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入32052668683210971426货币资金58466439168116521641增长率646304212319300应收款项3844925767068841092主营业务成本-92-225-280-348-461-605存货57105204276360464销售收入287427409418421424其他流动资产433261466078毛利228301406484635821流动资产54210951281270929563276销售收入713573591582579576总资产971975949946940937营业税金及附加0-1-3-4-5-6长期投资200505050销售收入010105050505固定资产7920415465销售费用-30-47-59-82-100-123总资产120815141718销售收入958986999186无形资产355193348管理费用-40-62-86-107-138-172非流动资产162868155188220销售收入124117126128126121总资产292551546063研发费用-71-101-135-173-221-279资产总计55811221349286431443497销售收入223192197208202196短期借款64600000息税前利润EBIT8691122119172241应付款项2070134146181220销售收入270173178143156169其他流动负债25154240273339413财务费用-20-1213333流动负债109284374419520633销售收入060002-25-30-23长期贷款000000资产减值损失-17-10-15-18-23-31其他长期负债0019161516公允价值变动收益0-20000负债109284393435535649投资收益1346810普通股股东权益448838956242926092848税前利润163035433936其中股本687979105105105营业利润7489124139206274未分配利润191273385507686925营业利润率230169181167187192少数股东权益000000营业外收支000000负债股东权益合计55811221349286431443497税前利润7489125139206274利润率230170181168188192比率分析所得税-33-6-7-11-142019202020212022E2023E2024E所得税率39-2852525252每股指标净利润7192118132195260每股收益104411601493125318512466少数股东损益000000每股净资产66081059212085230342473427000归属于母公司的净利润7192118132195260每股经营现金净流-131813950521002604350840净利率221174172159178182每股股利000000000000010001500200回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率1580109512355447489132019202020212022E2023E2024E总资产收益率1270818875461621744净利润7192118132195260投入资本收益率162010411213463624801少数股东损益000000增长率非现金支出231624365988主营业务收入增长率302064563041211731883003非经营收益0-8-13-7-9-11EBIT增长率36315353448-29644574025营运资金变动-18311-88-159-199-248净利润增长率254629522869119247713324经营活动现金净流-891104134689总资产增长率2652101212020112349741123资本开支-5-7-15-51-62-82资产管理能力投资32720-5000应收账款周转天数343328672663300029002800其他1346810存货周转天数159513102008290028502800投资活动现金净流2839-95-54-72应付账款周转天数4786481193140013001200股权募资02980135200固定资产周转天数7765107178179165债权募资29-3-74000偿债能力其他-2-2-3-12-17-22净负债股东权益-468-5079-4591-6921-6332-5764筹资活动现金净流26293-771340-17-22EBIT利息保障倍数441-4740904-57-51-73现金净流量-35407-271248-25-5资产负债率196025352914151917011856来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币人民币元历史推荐与股价成交量序号日期评级市价目标价840020012022-09-04买入586878497849790015022022-10-25买入5988NA74006900100来源国金证券研究所6400590050540049000221223220623220923投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻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