高端PCB龙头，Q3业绩显著增长。沪电股份聚焦于企业通讯以及汽车两大核心赛道，是全球领先的高端PCB制造商。公司近几年业绩持续稳健增长，2023年前三季度实现营收60.8亿元，同比增长5.53%，其中Q3单季度实现营收23.2亿元，同比增长14.4%，环比增长22.3%，Q3单季度实现归母净利润4.60亿元，同比+18.77%，环比+57.5%。我们预计，随着公司汽车产品结构持续优化，中低端车用PCB降价对公司的影响将逐步减少，同时企业通讯端中长期成长趋势明确，AI也将驱动数通领域PCB需求加速增长，公司长期增长动能充足。
　　企业通讯：海外云厂商数据中心的资本开支不会停止，沪电股份将跟随数据中心新产品不断迭代而实现持续增长。传统服务器PCB随新平台迭代而不断实现升级；AI服务器出货量强劲增长，其中PCB价值量远高于传统服务器。交换机业务中，AI将驱动数据中心交换机400G加速上量，同时800G交换机出货节奏也有望提前。公司是全球少数能够提供数据中心高阶PCB产品的供应商，将充分受益于AI浪潮带来的行业发展。
　　汽车：新能源汽车中汽车电子成本占比高达47%，PCB价值量远高于传统燃油车。目前汽车电动化呈加速趋势，单车价值量提高+新能源车渗透率提升将带动汽车PCB市场规模增长；同时，ADAS和智能座舱不断进化，车用PCB也将受益于智能化带来的持续需求。沪电股份在汽车PCB领域提前布局，具备先发优势。技术上公司投资布局胜伟策P2Pack技术；产能上沪利微电及黄石厂持续进行资本开支，泰国厂区也在加速建设，有望乘汽车电动化与智能化东风实现快速增长。
　　我们看好公司的未来发展。预计公司2023/2024/2025年分别实现营业收入88.1/105.7/130.9亿元，对应增速5.6%/20.1%/23.8%，对应归母净利润14.5/19.3/25.8亿，对应增速6.4%/33.4%/33.6%。采用PE估值法，沪电股份2023/2024/2025年对应PE分别为28.6/21.5/16.1x，较可比公司均值42.0/27.9/20.3x具备估值优势，给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，产能建设不及预期，行业竞争加剧。