行业概览：业绩稳健增长，估值性价比依然显著
　　2023Q1-Q3通信行业整体（剔除三大运营商）实现营业收入4180亿元，同比增长3.62%，实现归母净利润305亿元，同比增长6.77%。整体来看，受宏观环境承压、政企市场需求疲软等多因素影响，通信行业整体收入增速有所放缓，但整体依然保持稳健增长。分子板块来看，光纤光缆、IDC及配套、运营商的营收及业绩表现更佳。从估值角度看，当前电信业务板块估值仍处低位，考虑到数字中国、AI应用拓展对通信设备需求的带动作用，行业仍具备较高性价比。
　　算力产业链：北美算力链业绩初步兑现，景气度持续向上
　　光模块：23Q3 AI带来的增量订单有所兑现，云计算需求环比改善。展望后续季度，AI带来的增量订单有望持续兑现，带动行业业绩增速进入快车道。我们判断23Q3云商去库存已完成，AI相关投入已有体现，后续AI大模型将成为云商Capex的最大边际变量。IDC及配套：23Q3AI需求带动客户上架进程加快，第三方IDC服务商营收增长显著；以英维克、科华数据为代表的IDC配套厂商，受益于下游储能业务的爆发，业绩实现高速增长。展望后续，作为算力网络底座的IDC及配套产品将充分受益与算力需求爆发。ICT设备：2023年前三季度受不可抗力因素叠加运营商建设节奏波动影响，政企ICT需求承压。展望后续季度，运营商建设节奏有望恢复正常，互联网市场需求持续回暖拉动AI服务器成为新增长极，政企市场需求有望受益于地方财政转好而修复。运营商：23Q3经营转好明显，通服收入增速回升。ARPU维持稳中有升，云计算延续快速增长，大数据后发有力。发力算力网络建设，下半年进度有望加快。
　　大连接产业链：趋势向好，景气度回升
　　物联网：通信模组行业营收业绩略有放缓，主因海外需求放缓以及部分模组厂商自身经营战略调整，Q4有望逐季修复。智能控制器行业业绩有所下滑，部分下游行业经历了过去几年恐慌备货，今年来整体去库存进展因经济放缓而变慢。北斗：23Q3业绩分化严重，与特殊行业及政府端需求关联度大的企业均表现不佳。展望全年，在下游解决方案景气驱动以及特殊机构市场需求向好双重驱动下，北斗板块营收与业绩有望维持高增长。光纤光缆&海缆：2023前三季度海风市场开工率较低，23Q3光缆出口放缓。企业通信：以亿联网络为例，23Q3销售情况良好，库存逐步消化，企业对于通信设备的采购需求相对刚性，短期调整不改长期趋势向好。
　　投资建议
　　2023Q1-Q3，在宏观环境承压的背景下，通信行业业绩依然实现了稳健增长。展望后续，通信板块有望维持高景气，聚焦AI、卫星产业链及运营商。（1）AI主线：数通光模块，重点关注光器件平台型公司天孚通信、光模块龙头中际旭创、新易盛；AI服务器及交换机板块，重点关注烽火通信、中兴通讯、紫光股份；IDC及配套，重点关注IDC厂商润泽科技、液冷头部玩家英维克、UPS厂商科华数据，关注奥飞数据。（2）卫星产业链：1）卫星互联网低轨卫星零部件公司将受益于即将到来的组网高峰期；2）天通卫星通信商用开启，华为手机等批量出货；3）北斗三号开启招标供货，进入三年向上周期。重点推荐华测导航、海格通信、铖昌科技等；（3）运营商：高股息+估值重塑，可攻可守的优质资产，重点关注中国移动、中国电信、中国联通。
　　风险提示
　　1、国际环境变化；
　　2、AI技术应用不及预期。