10月经济数据中，工业增加值和社零同比增速好于市场预期，固投增速略低于市场预期；制造业整体表现依旧较好；消费受中秋国庆假期和低基数的影响，增速走高，预计低基数的影响将持续整个四季度；房地产固投增速低于市场预期，但房地产销售额当月增速边际有向好迹象。
　　10月工业增加值同比增长4.6%，从行业分类来看，1-10月采矿业工业增加值累计同比增速1.8%，制造业累计同比增速4.5%，公用事业累计同比增速3.3%，高技术产业累计同比增速1.9%。10月工业增加值同比增速表现好于制造业PMI指数中的生产指数表现，指向三个方面：生产端持续复苏、周期品生产持续上行、以及年底补库存趋势持续。
　　10月社零同比增长7.6%，其中，除汽车以外的消费品零售额同比增长7.2%。房地产后周期消费增速分化，虽然10月建筑装潢和家具消费依然疲弱，但家电消费出现好转情况。从基数来看，由于去年四季度受疫情影响较大，因此不排除今年四季度社零同比增速整体偏高。
　　1-10月固定资产投资增速为2.9%，民间固定资产投资增速下降0.5%，分类别看，制造业投资1-10月累计同比增长6.2%，基建投资累计同比增长5.9%，地产投资累计同比下降9.3%。
　　1-10月住宅投资增速下降8.8%，房地产新开工面积累计同比下降23.2%，施工面积同比下降7.3%，竣工面积同比增长19.0%。10月新开工面积累计同比增速较9月小幅好转，但施工面积累计同比增速较9月有所下降，可能是拖累房地产固投增速的一个原因。1-10月商品房销售面积同比下降7.8%，商品房销售额累计同比下降4.9%。从计算10月当月房地产固定资产投资资金来源看，增速自8月触底之后连续两个月上行，其中10月定金和按揭当月同比增速较9月上行较为明显，这与商品房销售额当月增速较9月回升的趋势较为一致。
　　10月数据延续回升趋势。整体来看，10月工业增加值当月同比增速和社零同比增速均超出市场预期，固投累计同比增速低于市场预期；分细项看，生产端上游行业受PPI同比增速上行趋势带动，表现较好，制造业整体表现依然稳健，工业增加值和固投增速都相对平稳，消费受中秋国庆双节和去年低基数影响，商品消费、服务消费，以及包括汽车和家电在内的大宗消费品同比增速都有较好表现，基建投资在基数影响下增速走低，但在一万亿特别国债政策落地的支撑下，预计基建投资有望保持平稳。10月经济数据中没有见到显著好转的仍是房地产相关数据，一是房地产固定资产投资累计同比增速较9月继续小幅下降，且低于预期，二是商品房销售额和销售面积累计同比增速继续下行，三是以建筑装潢为代表的房地产后周期消费尚未出现好转迹象。
　　稳增长是当前宏观政策的首要任务，年底前或有更多政策出台。10月数据显示了经济仍在复苏趋势之下，但复苏斜率依然偏低的客观情况。稳定经济复苏趋势，不仅要释放消费和制造业转型升级对经济的带动作用，同时也要稳定基建投资对经济的托底作用，减少房地产产业链对经济的拖累，以及防范化解金融风险。此前的一万亿特别国债和特殊再融资地方债落地，对稳定四季度和2024年基建投资有较好的带动，11月到期的MLF超额续作同样是货币政策宽松的重要内容，除此之外，我们认为年底前宏观政策组合拳仍可以期待，关注稳定房地产产业链方面是否会有进一步政策出台，以及货币政策是否会配合稳增长的宏观政策，在量和价方面有进一步的宽松。
　　风险提示：全球通胀回落偏慢；美国经济金融基本面存在不确定性；国际局势复杂化。