复苏预期波动前行，资金面底部回暖。本周市场依旧在预期与现实的博弈中波动前行。通胀及上周公布的PMI数据均反映节后终端需求修复节奏有所放缓，内需复苏的动能及持续性依然需要稳增长政策持续发力，复苏预期波动前行。积极的政策信号持续释放。因此，虽然当前市场处于盈利增速磨底阶段，预期波动的底部阶段，但极低的估值分位及积极的政策态度将成为后续市场估值修复的有利支撑。今年以来，北上资金大幅净流出也成为拖累指数表现的原因之一。往后看，随着美元高位回落及国内预期的底部企稳，中美关系趋暖，此前压制北上资金的主要因素已经得到缓和，预计短期北上资金将会得到边际修复。中长期来看，当前资金面已有底部回暖迹象，随着市场的逐步完善，陆股通资金大幅净流入的时代已经不再，外资对A股市场的话语权也会回归，而政策型资金的增持才是能够打破当前资金及预期负循环局面的关键推动力。
　　本轮“救市”两阶段回溯。“救市1.0阶段”—制度性改善为主。自7月政治局会议后，各部委迅速跟进在多个方面同时发力，尽管这一过程中，国内经济数据已有部分改善，此前储备的政策密集发布，但“1.0阶段”的活跃资本市场举措从结果看仍未能有效扭转市场下行趋势。“救市2.0阶段”—“真金白银”买入为主，“救市2.0阶段”的救市举措与“救市1.0阶段”主要区别点在于从制度性改善转入“真金白银”买入，无论是汇金买入ETF，数百家上市公司开启回购，亦或在实际交易层面通过权重股贵州茅台提价，以及券商领域的“培育一流投资银行”等行为，都实质性的实现了提振指数的目标。本周后半段赚钱效应已有所弱化，部分投资者担忧本轮反弹是否结束？我们认为：1）当前阶段更多属于正常回调，而非行情重新转头向下，在市场底部上涨修复过程中，通常会遇到数次回调，包括部分资金减亏后的减仓等正常行为，但值得注意的是当前市场已恢复万亿级别成交额，对于放量后行情而言，重新转头向下需要“发生显著利空”这一前提条件，而非观察“小级别利空”或者“利好落地”这两个变量。2）从“救市2.0阶段”赚钱效应结构来说，除了医药、电子、TMT等行业赚钱效应较为明显外，其他板块如顺周期等修复力度并不显著，因此也并不存在支持行情再度明显回落的逻辑。3）对后续行情的判断首先需要理解本轮市场底部是如何走出的。我们认为以汇金为代表的稳定资金“真金白银”买入并成就“救市2.0阶段”，是本轮市场得以快速走出底部的核心，在这一变量未发生显著松动的情况下，并无其他再转入“悲观”的担忧。
　　 OpenAI新品升级降价，GPT store即将上线，AI生态构建加速。乘用车“金九银十”延续，智能汽车新品频出，订单亮眼。OpenAI加速AI生态系统构建，国内各类大模型加速落地，智能汽车密集推出、销量亮眼，“游戏+短剧”类游戏模式受到市场认可，AIGC有望显著助力相关类型游戏开发，方方面面来看，软件端“AI+应用”处于渗透率加速拐点阶段，关注相关行业配置机会。
　　沪深交易所发布了优化再融资的具体措施，再融资监管趋严。本次优化对再融资募集资金的合理性、必要性从严把关，严格限制破发、破净上市公司再融资，从严把控连续亏损企业融资间隔期，对上市公司财务性投资、前次募集资金使用提出更严的要求，严格限制再融资募集资金主要投向主业的相关要求。新规有望维护市场稳定、重塑再融资秩序。
　　风险提示：逆周期政策力度不及预期；科技产业革命进度不达预期