经营分析
　　2023年11月14日，公司发布股票期权激励计划，这是公司上市以来进行的第三次股票期权激励，体现了公司对员工激励的常态化，也利于调动麦高证券新团队的积极性。
　　本次股票期权激励计划拟授予812.93万份股票期权，占公司总股本的1.99%；覆盖354名员工，占2022年末员工总数的15.4%。值得注意的是，本次激励计划的行权价格为59.20元/份，较11月14日收盘价溢价1.5%，彰显了公司对未来公司发展信心的同时，也使得公司与股东利益更加一致。
　　本次股票期权有两年考核期。第一年考核目标为：以2023年为基数，2024年营业收入增长不低于15%，或手续费及净佣金收入增速不低于50%。第二年有两个考核目标：其一以2023年为基数，2025年营收增速不低于26%，或手续费及净佣金收入增速不低于125%；其二以2024年为基数，2025年营收增速不低于12%，或手续费及净佣金收入增速不低于50%。
　　前三季度，公司经营受营销节奏调整、A股日均成交额同比下滑影响。但公司从Q4开始销售高端的全赢决策智能阿尔法版产品，对公司四季度经营有望产生积极促进。与此同时，麦高证券前三季度各项业务均增长势头均较好。Q1~3经纪业务净收入+利息净收入逐季均环比增长；投资收益达0.4亿元，同比增长4.8倍；三季度末代理买卖证券款为23.7亿元，较二季度末的20.3亿元环比回暖，表明用户入金于Q3有所回升。
　　我们认为，随着公司第四季度高端产品的营销推广、麦高证券各项业务的良好推进，公司23年Q4及24年全年经营表现仍值得期待。叠加外部环境方面，10年期美债收益率开始出现向下趋势、国家活跃资本市场的决心未改，我们认为公司的软件及证券业务均有望受益于资本市场的活跃预期。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们维持2023~2025年营业收入预测为11.1/16.3/23.1亿元，同比增长-9.9%/47.1%/41.5%；维持归母净利润为1.2/3.6/7.5亿元，同比增长-65.7%/211.3%/107.8%，对应204.4/65.7/31.6倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　麦高证券重整进展不及预期；定增募资不及预期；解禁风险。