事件：2023年H1公司实现营业收入5.11亿，同比下降43.69%；实现归母净利润0.18亿，同比下降94.34%；扣非净利润0.12亿，同比下降96.32%。
　　金融信息业务承压，证券业务迈入正轨。23Q2公司实现营业收入1.73亿元，同比下降39.30%。分业务看，23H1金融信息服务实现营收4.42亿，同比下降49.74%，主要因为公司调整营销节奏，并未营销上年同期的全赢决策智能阿尔法版产品（拟安排下半年销售）以及金融信息服务业绩的滞后性影响。麦高证券实现营收0.76亿，同比增长312.66%，重整后经营情况好转。其中，经纪业务收入0.35亿，同比增长144.08%；利息净收入0.13亿，同比增长252.49%；自营业务收入0.27亿，去年同期为0。
　　费用率提升，净利润受多项不利因素拖累。23Q2公司归母净利润-0.39亿元，去年同期0.58亿元；扣非净利润-0.45亿元，去年同期0.56亿元。23H1销售/管理/研发费用率分别为49.87%/27.69%/12.24%，分别同比增长13.80/21.58/3.73pcts，三费合计费用率为89.81%，同比增长39.12pcts。上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金5.12亿元，较上年同期下降54.31%；经营性净现金流10.17亿，同比增长81.80%。
　　政策利好力度空前，互联网券商新领军充分受益。8月27日，证券交易印花税下调50%、融资保证金最低比例由100%降低至80%、阶段性收紧IPO节奏、进一步规范减持行为，政策四箭齐发活跃资本市场。公司证券业务显著受益于政策利好，30亿定增在途，补充资本金后证券经纪、两融等业务有望加速发展。公司作为互联网券商新领军，业绩有望双轮驱动展翅腾飞。
　　盈利预测与投资建议：我们维持盈利预测，预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为3.27/5.98/8.27亿元，同比变动-3.4%/+83.1%/+38.2%。维持“增持”评级。
　　风险提示：资本市场波动；证券业务恢复不及预期风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId垂直应用软件investSuggestiondyCompany指南针300803investSug增持维持gestionCh300803title销售节奏影响业绩表现证券业务高增启航angecreateTime1年月日20230919投资要点公marketDatasummary市场数据事件2023年H1公司实现营业收入511亿同比下降4369实现归母司市场数据日期2023-09-15净利润018亿同比下降9434扣非净利润012亿同比下降9632点收盘价元6120评总股本百万股40852金融信息业务承压证券业务迈入正轨23Q2公司实现营业收入173亿元同比下降3930分业务看23H1金融信息服务实现营收442亿同比下报流通股本百万股40374净资产百万元降4974主要因为公司调整营销节奏并未营销上年同期的全赢决策智能告17862总资产百万元493686阿尔法版产品拟安排下半年销售以及金融信息服务业绩的滞后性影响每股净资产元437麦高证券实现营收076亿同比增长31266重整后经营情况好转其中来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理经纪业务收入035亿同比增长14408利息净收入013亿同比增长25249自营业务收入027亿去年同期为0相关报告relatedReport费用率提升净利润受多项不利因素拖累23Q2公司归母净利润-039亿元兴证计算机指南针坐拥千万用户的互联网券商新领军去年同期058亿元扣非净利润-045亿元去年同期056亿元23H1销售2023-08-29管理研发费用率分别为498727691224分别同比增长兴证计算机指南针主业快速增长重整网信证券鱼跃龙13802158373pcts三费合计费用率为8981同比增长3912pcts上半门2022-04-09年公司销售商品提供劳务收到的现金512亿元较上年同期下降5431经营性净现金流1017亿同比增长8180政策利好力度空前互联网券商新领军充分受益8月27日证券交易印花分析师emailAuthor税下调50融资保证金最低比例由100降低至80阶段性收紧IPO节蒋佳霖奏进一步规范减持行为政策四箭齐发活跃资本市场公司证券业务显著jiangjialinxyzqcomcn受益于政策利好30亿定增在途补充资本金后证券经纪两融等业务有望S0190515050002孙乾加速发展公司作为互联网券商新领军业绩有望双轮驱动展翅腾飞sunqianxyzqcomcn盈利预测与投资建议我们维持盈利预测预计公司202320242025年归母S0190518110001净利润分别为327598827亿元同比变动-34831382维持增杨海盟持评级yanghaimengxyzqcomcnS0190523070001风险提示资本市场波动证券业务恢复不及预期风险assAuthor主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元1255138219582703同比增长346101417380归母净利润百万元338327598827同比增长921-34831382毛利率893907917931ROE199161228239每股收益元083080146202市盈率739765418302来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情报告正文事件23H1公司实现营业收入511亿同比下降4369实现归母净利润018亿同比下降9434扣非净利润012亿同比下降9632点评金融信息业务承压证券业务迈入正轨23Q2公司实现营业收入173亿元同比下降3930分业务看123H1金融信息服务实现营收442亿同比下降4974主要因为公司调整营销节奏并未营销上年同期的全赢决策智能阿尔法版产品拟安排下半年销售以及金融信息服务业绩的滞后性影响2麦高证券实现营收076亿同比增长31266重整后经营情况好转其中经纪业务收入035亿同比增长14408利息净收入013亿同比增长25249自营业务收入027亿去年同期为0费用率提升净利润受多项不利因素拖累23Q2公司归母净利润-039亿元去年同期058亿元扣非净利润-045亿元去年同期056亿元23H1销售管理研发费用率分别为498727691224分别同比增长13802158373pcts三费合计费用率为8981同比增长3912pcts上半年公司销售商品提供劳务收到的现金512亿元较上年同期下降5431主因金融信息服务销售额下滑经营性净现金流1017亿同比增长8180主要因为合并麦高证券报表代理买卖证券款增加此外麦高证券仍亏损利息收入下降股权激励支出扩张均拖累了公司整体盈利水平政策利好力度空前互联网券商新领军充分受益8月27日证券交易印花税下调50融资保证金最低比例由100降低至80阶段性收紧IPO节奏进一步规范减持行为政策四箭齐发活跃资本市场公司证券业务显著受益于政策利好30亿定增在途补充资本金后证券经纪两融等业务有望加速发展公司作为互联网券商新领军业绩有望双轮驱动展翅腾飞盈利预测与投资建议我们维持盈利预测预计公司202320242025年归母净利润分别为327598827亿元同比变动-34831382维持增持评级风险提示资本市场波动证券业务恢复不及预期风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产239599182892854459营业收入1255138219582703货币资金121974282210741850营业成本135128162187交易性金融资产85585810291338税金及附加981216应收票据及应收账款44222531销售费用549532638701预付款项6689管理费用188300430788存货1111研发费用125138196270其他2691603575711229财务费用-5-6-10-14非流动资产1873183118301832其他收益7000长期股权投资0000投资收益1944111166固定资产388368348327公允价值变动收益-5192431在建工程0000信用减值损失0000无形资产436182105资产减值损失0000商誉1287128712871287资产处置收益0000长期待摊费用5432营业利润274344665950其他149111111111营业外收入1000资产总计4267117493075856291营业外支出0000流动负债193192312759852287利润总额275344665950短期借款150000所得税-641766124应付票据及应付账款46435563净利润338327598827其他173591882754352223少数股东损益0000非流动负债655510553571归属母公司净利润338327598827长期借款0000EPS元083080146202其他655510553571负债合计258697412815252857主要财务比率股本407409409409会计年度20222023E2024E2025E资本公积339337337337成长性未分配利润849116017282514营业收入增长率346101417380少数股东权益-20-20-20-20营业利润增长率439256933430股东权益合计1681200826063433归母净利润增长率921-34831382负债及权益合计4267117493075856291盈利能力毛利率893907917931现金流量表单位百万元归母净利率270236306306会计年度20222023E2024E2025EROE199161228239归母净利润338327598827偿债能力折旧和摊销32252626资产负债率606829915939资产减值准备0-1300流动比率124107105104资产处置损失0000速动比率124107105104公允价值变动损失5-19-24-31营运能力财务费用6-6-10-14资产周转率3981739262投资损失-6-44-111-166应收账款周转率46351416638355396888少数股东损益0000存货周转率125880117041148057171006营运资金的变动9061461419619202每股资料元经营活动产生现金流量38662941472819867每股收益083080146202投资活动产生现金流量-74561-61-136每股经营现金094154136054863融资活动产生现金流量122-1471113每股净资产416496643845现金净变动-23762091467919744估值比率倍现金的期初余额16001219742822107PE739765418302现金的期末余额136274282210741850PB1471239572数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确沪深两市以沪深300指数为基准北交定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级所市场以北证50指数为基准新三板市推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数场以三板成指为基准香港市场以恒生中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级指数为基准美国市场以标普500或纳回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数斯达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表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