公司发布2023年三季报：公司前三季度实现营业收入23.98亿元，同比减少15.59%；归母净利润1.85亿元，同比增长19.49%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长47.91%；基本每股收益0.12元/股，同比增长18.77%。
　　前三季度毛利率同比提升。2023年前三季度，公司毛利率25.90%，同比增加6.00pct；归母净利率为7.71%，同比增加2.27pct；加权平均净资产收益率为7.12%，同比增加0.65pct。2023Q3，公司毛利率23.58%，同比增加4.96pct，环比减少2.97pct；归母净利率5.61%，同比增加2.49pct，环比减少5.15pct。
　　前三季度研发费用同比增长。2023年前三季度，公司期间费用合计3.49亿元，同比增长0.31%，占总营收的14.56%，营收占比同比增加2.31pct。其中，研发费用1.54亿元，同比增长22.18%，占总营收的6.42%，营收占比同比增加1.98pct；销售费用0.42亿元，同比减少22.62%，占总营收的1.76%，营收占比同比减少0.16pct；管理费用1.63亿元，同比减少7.90%，占总营收的6.78%，营收占比同比增加0.57pct；财务费用-0.10亿元，同比减少0.01亿元，占总营收的-0.41%，营收占比同比减少0.08pct。
　　2023年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额-7.18亿元，同比减少4.94亿元；投资活动产生的现金流量净额-1.51亿元，同比减少3.11亿元；筹资活动产生的现金流量净额-0.45亿元，同比增加0.47亿元。
　　截至2023年三季度末，公司应收账款、应收票据和应收款项融资合计39.78亿元，较年初增长56.17%；其中，应收账款33.64亿元，较年初增长65.64%；应收票据5.98亿元，较年初增长19.66%；应收款项融资0.16亿元，较年初减少3.46%；应收账款周转率0.89次，同比减少0.22次。存货7.18亿元，较年初增长17.90%，存货周转率2.68次，同比减少0.47次。
　　截至三季度末，公司预付款项0.63亿元，较年初增长137.92%，较半年度末减少10.05%。公司合同负债1.04亿元，较年初增长58.03%，较半年度末增长2.48%。公司在建工程0.83亿元，较年初增长24.57%，较半年度末增长11.11%。
　　2023前三季度，公司信用减值损失135.00万元（损失以“-”号填列），同比减少78.18%。
　　我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.15/2.74/3.56亿元，EPS分别为0.14/0.18/0.24元/股，对应11月10日收盘价PE为76.5/60.1/46.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：军品订单波动或毛利率下降。