研究报告全文：yrtsudnIelbaT北方导航TableTitle6004352023年中报点评公司导航控制和弹药信息化业务需求上行研挖掘价值投资成长毛利持续改善究TableRank国增持首次防与2023年09月08日装备证东方财富证券研究所TableAuthor券投资要点TableSummary研证券分析师曲一平究证书编号S1160522060001报北方导航军民两用产品业务以导航控制和弹药信息化技术为主联系人陈然告包括导航与控制军事通信智能集成连接三大领域其中导航与控电话18811464006制之中分为制导控制导航控制探测控制环境控制稳定控制产相对指数表现TablePicQuote品和技术2023年上半年公司实现营业收入1721亿元同比增长4572023年上半年公司实现归母净利润146亿元同比增长487536302526实现扣非归母净利润142亿元同比增长74522384毛利率大幅改善费用端表现较好2023年上半年毛利率为26821139-107同比上升598pct管理费用率1248同比上升075pct销售费用-1352率164同比下降042pct研发费用率612同比上升164pct9811818385878北方导航沪深300公司净利率达到959同比上升128pct整体进一步改善加强原创性引领性技术攻关北方导航积极推进新一代装备体系深化基本数据TableBasedata论证加快推进自主研发开展关键核心技术攻关提升环控系统总市值百万元1598514多模复合光电探测系统通信系统智能化集成连接的开发应用能力流通市值百万元1598514推进联合研制工艺攻关和基础技术研究发挥快速工程产业化和数52周最高最低元1318755智制造等优势52周最高最低PE102736145落实数智工程战略推进智能工厂建设北方导航建设智能制造体系52周最高最低PB788487围绕智能化生产线夯实制导系列产品的智能化生产能力完善关重52周涨幅2126零件的网络化协同加工能力提高数字化物流管控能力持续加强人52周换手率36918机协同和数字孪生仿真技术应用加速推进智能化柔性生产线建设应相关研究TableReport用一体化推进智能化条件下的工艺设计能力提升和与之相匹配的多维度管控体系的健全坚定履行强军首责装备任务按期完成北方导航抓好签订阶段的合同条款全要素管控实现全面保供精准保供北方导航全方位提升市场开拓意识积极与总体院所开展业务对接运用信息化和数字化工艺手段强化系列产品谱系对接和项目交流北方导航打造体系化完善服务保障机制聚焦备战打仗需求主动对接用户高质量完成重大专项和活动的保障任务Tableyemei北方导航6004352023年中报点评投资建议给予增持评级基于国防军工升级带来的导航与控制军事通信智能集成连接需求不断增加我们预测公司202320242025年的营业收入分别至414744994904亿元预测公司202320242025年归母净利润分别至326426568亿元对应EPS分别为022028038元对应PE分别为483727倍盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元383945414660449906490398增长率-382800850900EBITDA百万元30483504256460284518归属母公司净利润百万18505326384262956833元增长率3857763730613332EPS元股012022028038市盈率PE9667478336622747市净率PB695567498426EVEBITDA5013268520271463资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示国防军工下游需求不及预期风险行业竞争加剧影响毛利风险敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei北方导航6004352023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产520758591977671705811005经营活动现金流46991194285520684451货币资金199971222730280185368080净利润25697427205579774389应收及预付255712293318317143353655折旧摊销10068853181228243存货60914722097026585031营运资金变动10038-31710-9277550其他流动资产4161372041124239其它1189-1125641269非流动资产111851109208107074104918投资活动现金流22425-5422-5526-5631长期股权投资000000000000资本支出-9914-4853-4857-4862固定资产71647746437588276168投资变动32159-500-600-700在建工程665833291665832其他179-069-069-069无形资产1407012070105709070筹资活动现金流-9305875477759075其他长期资产19476191671895818848银行借款000120001300015000资产总计632609701186778779915923债券融资0003100000000流动负债307437324186337183389138股权融资000000000000短期借款000000000000其他-9305-6346-5225-5925应付及预收261976292118302706351578现金净增加额60111227605745587895其他流动负债45461320683447637560期初现金余额67412127523150283207738非流动负债1709168092980944809期末现金余额127523150283207738295632长期借款000120002500040000应付债券000310031003100其他非流动负债1709170917091709负债合计309146340995366992433947实收资本148932148932148932148932资本公积11838118381183811838留存收益85822112467150896203529主要财务比率归属母公司股东权益248469275114313542366176至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益749958507798245115800成长能力负债和股东权益632609701186778779915923营业收入增长-382800850900营业利润增长698857630943359利润表百万元归属母公司净利润增长3857763730613332至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入383945414660449906490398毛利率2159265027502750营业成本301032304775326182355539净利率669103012401517税金及附加2112622067497356ROE745118613601552销售费用8022866467497356ROIC613100411551306管理费用26342284492699424520偿债能力研发费用20653248802699419616资产负债率4887486347124738财务费用-1900-5105-5055-5924净负债比率----资产减值损失-3898019019019流动比率169183199208公允价值变动收益000000000000速动比率148159177185投资净收益3018000000000营运能力资产处置收益-049-053-057-062总资产周转率061059058054其他收益206222241263应收账款周转率189196189195营业利润25284469666149682155存货周转率630574640577营业外收入1410800800800每股指标元营业外支出279300300300每股收益012022028038利润总额26416474666199682655每股经营现金流032013037056所得税719474762008265每股净资产167184209244净利润25697427205579774389估值比率少数股东损益7192100821316817556PE9667478336622747归属母公司净利润18505326384262956833PB695567498426EBITDA30483504256460284518EVEBITDA5013268520271463资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei北方导航6004352023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4