本周上证综指较上周环比+0.27%，A股交运指数较上周环比0.11%，跑输上证指数0.38pct。本周重点关注公司中，密尔克卫、顺丰控股、白云机场涨幅居前。
　　行业动态跟踪
　　快递物流：
　　（1）双十一全网GMV同比+2%，直播电商增速引领行业。根据星图数据，2023年双11（11.1-11.11）全阶段综合电商平台、直播平台累计销售额为11386亿元/同比+2%。其中，综合电商平台总计销售额为9235亿元/-1.1%，天猫位居榜首，直播电商销售额为2151亿元/+18.6%，新零售平台总计销售额236亿元/+8.3%，社区团购总计销售额124亿元/-8.1%。
　　（2）快递双11期间增速受益低基数，高峰峰值削弱。根据国家邮政局，2023年11.1-11.11，全行业揽收52.64亿件/同比+23.22%，日均业务量是平日的1.4倍。剔除22年疫情封控扰动，2023年11.1-11.11揽件量较2021年+10.2%，两年CAGR+5.0%。2023年11月11日高峰当天揽件量6.39亿件/+16%，较2021年-8.2%，峰值削弱。
　　（3）电商快递短期价格竞争缓解，中期竞争仍是主旋律。短期Q4行业进入旺季后价格竞争存在一定程度缓解，我们认为在旺季之后，行业仍将快速进入竞争加速期，2023Q3圆通、韵达、申通单票净利润分别为0.15/0.06/0.001元，单票扣非净利分别为0.14/0.04/-0.002元，单票经营净现金流分别为0.25/0.08/0.16元，若竞争环境态势不变，企业经营分化将持续，电商快递格局即将清晰，优选网络稳定、报表健康公司，长期有望实现份额与利润双升。
　　航运：
　　（1）本周TD3C运价保持平稳，美湾需求强劲，原油中小船运价小幅回落。11月9日BDTITD3C运价为47145美元/天，环比上周-4145美元/天；苏伊士船型运价为60209美元/天，环比上周-19837美元/天；阿芙拉船型运价为69173美元/天，环比上周-722美元/天。中东东向VLCC运价本周小幅下滑，主要受货盘较弱影响，同时美湾货盘持续走强，吸纳VLCC驶向美湾，短期看好各航线运价整体向上。苏伊士及阿芙拉型运价本周回落，仍维持高位区间。
　　（2）本周BCTITC7、太平洋一篮子航线成品油运价回落，大西洋运价显著回升。11月9日BCTITC7运价为13993美元/天，环比上周-3330美元/天；太平洋一篮子运价为19360美元/天，环比上周-2163美元/天；大西洋一篮子运价为35548美元/天，环比上周+11545美元/天。大西洋运价已企稳回升，同时观察到裂解价差止跌向上，看好成品油运价拐头向上。
　　（3）BDI指数大幅回升，外贸干散市场需求预期向好。11月11日BDI升至1643点，较上周环比+12.38%。受美元利率预期影响，外贸干散行业需求预期向好。
　　（4）外贸SCFI回落，内贸集运运价整体平稳，内外贸集运仍处低位。11月10日SCFI指数为1030.24点，环比-3.52%；10月27日至11月03日PDCI指数为1181点，环比+0.08%。
　　航空机场：
　　（1）行业步入淡季，国内客运航班量不及疫情前，国际线恢复趋势坚挺。近一周（11.04-11.10）日均客运航班量达12841班，环比2.6%，恢复至2019年的89.3%。国内日均航班量达11425班，环比2.9%，恢复至2019年的97.1%；国际&地区日均航班量达1413班，环比-0.3%，恢复至2019年的54.1%。
　　（3）美国交通运输部批准三大航、海航、川航的中美直航增班申请，11个增班计划全部落地。10月27日，美国交通部发布新命令，自11月9日起，允许中方航司每周执行最多35个中美直航客运航班。若美方航司对等，则中美将会有每周70个直航航班。此后五大中方航司先后递交增班申请，均通过美国交通部批准，至此11个增班计划全部落地（国航3班、东航2班、南航1班、海航3班、川航2班）。
　　①增班情况：11月25号起，东航将有9班/周（较目前每周增加2班上海-洛杉矶航班）；11月21号起，国航每周将有11班/周（较目前每周增加1班北京-洛杉矶和2班北京-华盛顿航班）；11月30号起，南航将有7班/周（较目前每周增加1班武汉-旧金山航班）。②复航情况：11月24号起，川航将恢复中美直航，2班/周成都-洛杉矶航线；11月26号起，海航将恢复中美直航，3班/周的北京-波士顿航线。另外，本次厦航并未申请增班，继续保持3班/周的厦门-洛杉矶直航。
　　（3）白云机场公布10月生产经营数据，旅客吞吐量及航班量恢复至2019年同期9成以上。白云机场公布10月生产经营数据，旅客吞吐量较2019年同期下降9.1%，飞机起降架次较2019年同期下降6.2%，货邮吞吐量较2019年同期提升11.2%。
　　核心观点
　　快递物流：重视电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，看好当前行业CR2龙头企业估值性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点关注公司：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股