前三季度累计归母净利润下滑明显，中国平安表现好于同业。2023年前三季度保险行业内陆主要上市公司共实现营业收入16864亿元，同比下滑0.4%。其中中国平安、中国人保与中国太保实现营业收入正向增长，规模分别为7049亿元/4187亿元/2559亿元，同比+ 5.2% /+4.3% / +1.0%，中国人寿与新华保险营业收入下滑明显，规模为2450亿元/619亿元，分别同比-16.4%/-18.6%。从归母净利润来看，行业五家上市险企均呈不同程度的下滑。中国平安、中国人保、新华保险、中国太保和中国人寿分别实现归母净利润876亿元/205亿元/95亿元/231亿元/317亿元，分别同比-5.6%/-15.5%/-15.5%/-24.4%/-47.8%。
　　总保费小幅增长，中国太保表现最好。随着经济逐渐复苏，中国失业率下降，居民可支配收入提升，保险需求回暖，带动行业保费小幅上升。今年前三季度五家上市险企共实现保费收入22512亿元，同比上升6.3%。中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保与新华保险分别实现保费收入6356亿元/5788亿元/5406亿元/3532亿元/1429亿元，分别同比+5.2%/+4.5%/+8.2%/+9.5%/+3.7%。其中，中国太保表现较好，同比增长9.5%，引领行业保费增长。
　　新单保费与新业务价值正向增长。随着居民对保险需求提升，2023年前三季度新单保费保持正向增长，分公司来看，中国平安（1448亿元，+44.8%）>中国太保（585亿元，+22.4%）>中国人保（574亿元，+18.4%）>中国人寿（1967亿元，+14.8%）>新华保险（391亿元，+11.9%），增速均达到两位数。从新业务价值来看，中国平安同比增加40.9%，中国太保同比增加36.8%，中国人寿实现正向增长14%。
　　机动车险保费收入普遍增长。中国人保，中国太保与中国平安分别实现车险收入2067.22亿元/1546.61亿元/756.68亿元，分别同比+5.5%/ +6.16% /+5.5%。非车险增速分化，中国太保与中国人保实现正向增长19.3%和9.65%，中国平安小幅下滑，下滑幅度为6.63%。同时，三家险企综合成本率均上升，中国平安综合成本率为99.3%，同比上涨1.6pct；中国太保综合成本率为98.7%，同比上涨1pct；中国人保综合成本率为97.9%，同比上涨1.7pct。
　　受到权益市场波动影响，投资收益率普遍下滑。今年前三季度，中国平安，中国太保与新华保险投资规模为4.64万亿，2.17万亿和1.31万亿，分别同比+7.1%/+11.1%/14.29%。虽然投资规模上涨，但投资收益率普遍呈现下滑态势。中国人寿，中国平安，中国太保与新华保险投资收益率均呈现不同程度下滑。
　　投资建议：随着经济复苏，权益市场底部企稳，看好四季度后险企投资收益回升。同时，随着居民可支配收入增加，看好未来保费收入将继续增长。推荐关注标的：中国太保，新华保险。
　　风险提示：宏观经济增速不及预期、监管政策发生改变等。