3Q23业绩符合市场预期，全年利润指引平稳增长。
　　消费电子增长稳健，前三季度通信和汽车业务收入增速均超50%。
　　重申“买入”评级，维持目标价42.70元。
　　3Q23业绩符合市场预期，全年利润指引平稳增长：根据公司三季报，立讯精密三季度实现营业收入579亿元，同比下滑8.5%；归母净利润30.2亿元，同比增长15.4%；扣非归母净利润41.54亿元，同比增长22.48%。本季度收入同比下滑的主要原因是公司对部分产品进行了调整以及客户降库存，但毛利率同比上升0.68个百分点，反映公司产品组合改善。运营费用同去年基本持平，投资收益及公允价值变动等其他经营收益同比增加5.5亿元，带来归母净利润的较高增长。公司也发布了2023全年业绩预告，预计有望实现归母净利润107.7-112.2亿元，同比增长17.5-22.5%，对应四季度归母净利润33.9-38.5亿元，同比增长22.8%-39.4%。
　　消费电子业务保持平稳增长：公司管理层在业机会上表示，公司大客户业务仍保持增长，通过组装份额提升和零组件垂直整合等未来三年成长可期，有望获得更高市场份额。此外，前三季度大客户以外的消费电子业务收入保持了10-20%的增长，管理层预计未来几年仍可保持双位数增长。
　　前三季度通信和汽车业务收入增速均超过50%：管理层对这两项业务信心十足，预期未来三至四年维持较快增速。其中通信业务的光模块、电源模块、散热等在AI服务器领域均有出货；汽车业务聚焦头部厂家，不仅是连接器产品，在自动驾驶和智能座舱相关产品也有布局，后续有机会获得更高单车价值量。
　　维持“买入”评级及目标价42.7元不变：我们的目标价基于20倍2024年市盈率（上次是18倍2024年市盈率），高于行业平均16倍的2024年市盈率，估值溢价主要反映了公司在消费电子领域的龙头地位。我们认为年初至今公司股价的低位震荡表明了市场对可穿戴设备销售增长可持续性的担忧以及上半年智能手机终端市场的疲软。然而，我们预计公司业绩将持续增长，立讯精密大客户组装业务的盈利性/市场份额扩大以及智能手机前景的改善将成为正面催化剂。此外，汽车业务和通信业务快速增长，成为中长期的主要增长点。
　　风险提示：1）智能手机市场疲软；2）客户及产品高度集中；3）终端产品升级放缓及激烈的市场竞争导致单价持续承压；4）汇率波动风险。