事件：10月20日，立讯精密发布2023年三季报，公司2023前三季度实现营业总收入1558.75亿元，同比+7.31%；实现归母净利润73.74亿元，同比+15.22%；扣非归母净利润为70.33亿元，同比+17.63%。其中，单Q3实现营业收入579.04亿元，同比-8.51%，环比+20.6%；归母净利润为30.18亿元，同比+15.37%，环比+29.1%；扣非归母净利润为28.78亿元，同比+11.27%，环比+20.8%。公司发布2023年年报业绩预告，预计全年实现归母净利润107.67亿元~112.25亿元，同比增长17.5%~22.5%；扣非归母净利润103.05亿元~109.33亿元，同比增长22.1%~29.5%。
　　三季度业绩符合预期，盈利能力环比持续上行。在全球宏观环境对我国供应链、产业链影响仍在延续的背景下，公司前三季度业绩仍实现逆势增长。虽然公司23Q3营收同比有所下降，但主要系产品结构优化及按客户要求策略备货所致：1）在产品结构方面，公司策略性放弃部分通讯产业利润率相对低的OEM业务；2）客户管控库存方面，三季度按照客户要求策略备货，待四季度实现销售。整体来看，大客户外的消费电子业务、汽车产业、通讯产业第三季度同比仍是呈明显的增长趋势，预计全年呈环比景气上行趋势。盈利能力方面，2023Q3公司毛利率为13.76%，YOY+0.68pct，QOQ+2.49pct；净利率为6.13%，YOY+1.32pct，QOQ+0.66pct，公司产品结构持续优化，毛利水平稳步提升。从费用端来看，2023Q1-3公司销管研费用占营收比为6.51%，较去年同期的6.95%降低了0.44pct，整体费用率呈下降走势，主要因公司不断优化组织和系统流程，降本增效效果明显。
　　 Vision pro带来成长动能，汽车&通讯业务领域百花齐放。Vision Pro作为革命性XR产品开启诸多创新，为XR产业指明技术方向，同时也为产业链带来了潜力和价值空间。公司凭借在核心零部件及系统组装的优势，持续跟随大客户战略，Vision pro有望引领下一代消费电子“空间计算”的创新浪潮。汽车业务方面，公司深耕汽车零部件领域十余年，持续开拓海外头部新能源汽车品牌及国内新势力，线束及连接器、自动驾驶、智能座舱。23Q1-3公司汽车业务收入实现50%+增长，汽车产品品类单车ASP布局近3W人民币。通讯业务方面，公司产品结构持续优化，海外业务快速增长。未来汽车&通讯业务有望依托消费电子领域的制造优势，在未来3-5年实现高速增长。
　　投资建议：预计23/24/25年归母净利润为112.55/145.68/182.21亿元，对应PE为20/16/12倍。公司“整机组装+精密组件+模组”全面布局，未来随手机组装份额持续提升、汽车和通信业务的客户拓展及新品放量，公司业绩有望进一步增长。维持“推荐”评级。
　　风险提示：消费电子需求疲软；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。
　　

研究报告全文：立讯精密002475SZ2023年三季报年报业绩预告点评业绩符合预期三四季度环比景气上行2023年10月24日事件10月20日立讯精密发布2023年三季报公司2023前三季度实推荐维持评级现营业总收入155875亿元同比731实现归母净利润7374亿元同当前价格3162元比1522扣非归母净利润为7033亿元同比1763其中单Q3实现营业收入57904亿元同比-851环比206归母净利润为3018亿TableAuthor元同比1537环比291扣非归母净利润为2878亿元同比1127环比208公司发布2023年年报业绩预告预计全年实现归母净利润10767亿元11225亿元同比增长175225扣非归母净利润10305亿元10933亿元同比增长221295三季度业绩符合预期盈利能力环比持续上行在全球宏观环境对我国供应链产业链影响仍在延续的背景下公司前三季度业绩仍实现逆势增长虽然分析师方竞公司23Q3营收同比有所下降但主要系产品结构优化及按客户要求策略备货执业证书S0100521120004所致1在产品结构方面公司策略性放弃部分通讯产业利润率相对低的OEM邮箱fangjingmszqcom业务2客户管控库存方面三季度按照客户要求策略备货待四季度实现销售整体来看大客户外的消费电子业务汽车产业通讯产业第三季度同比仍相关研究是呈明显的增长趋势预计全年呈环比景气上行趋势盈利能力方面2023Q31立讯精密002475SZ2023年中报三公司毛利率为1376YOY068pctQOQ249pct净利率为613季报业绩预告点评业绩符合预期MR汽YOY132pctQOQ066pct公司产品结构持续优化毛利水平稳步提升车通信领域持续扩张-20230903从费用端来看2023Q1-3公司销管研费用占营收比为651较去年同期的2立讯精密002475SZ深度报告汽车赛道新成长精密制造龙头再启航-2023021695降低了044pct整体费用率呈下降走势主要因公司不断优化组织和系9统流程降本增效效果明显Visionpro带来成长动能汽车通讯业务领域百花齐放VisionPro作为革命性XR产品开启诸多创新为XR产业指明技术方向同时也为产业链带来了潜力和价值空间公司凭借在核心零部件及系统组装的优势持续跟随大客户战略Visionpro有望引领下一代消费电子空间计算的创新浪潮汽车业务方面公司深耕汽车零部件领域十余年持续开拓海外头部新能源汽车品牌及国内新势力线束及连接器自动驾驶智能座舱23Q1-3公司汽车业务收入实现50增长汽车产品品类单车ASP布局近3W人民币通讯业务方面公司产品结构持续优化海外业务快速增长未来汽车通讯业务有望依托消费电子领域的制造优势在未来3-5年实现高速增长投资建议预计232425年归母净利润为112551456818221亿元对应PE为201612倍公司整机组装精密组件模组全面布局未来随手机组装份额持续提升汽车和通信业务的客户拓展及新品放量公司业绩有望进一步增长维持推荐评级风险提示消费电子需求疲软行业竞争加剧新业务拓展不及预期盈利预测与财务指标TableForcast项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元214028234483286820352311增长率39096223228归属母公司股东净利润百万元9163112551456818221增长率296228294251每股收益元128157204255PE25201612PB50413326资料来源Wind民生证券研究院预测注股价为2023年10月23日收盘价本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1立讯精密002475电子公司财务报表数据预测汇总利润表百万元TABLEFINANCE2022A2023E2024E2025E主要财务指标2022A2023E2024E2025E营业总收入214028234483286820352311成长能力营业成本187929205127250319307121营业收入增长率390395622322283营业税金及附加476484531721EBIT增长率3676161229912507销售费用83187312181392净利润增长率2960228329442507管理费用5076560168758405盈利能力研发费用8447103731212814796毛利率1219125212731283EBIT11211130181691221152净利润率428480508517财务费用883882819672总资产收益率ROA618645714766资产减值损失-847-280-313-636净资产收益率ROE2021202521102124投资收益998126213891749偿债能力营业利润11154131111715921611流动比率118134145155营业外收支4-18-13-9速动比率065088097104利润总额11158130931714621602现金比率026041047055所得税6677809081241资产负债率6038598058255623净利润10491123141623720361经营效率归属于母公司净利润9163112551456818221应收账款周转天数4441580059705404EBITDA19180219852777933741存货周转天数7257642364436708总资产周转率159145152159资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元货币资金19367345854682162855每股收益128157204255应收账款及票据26993379434777453347每股净资产6347789661200预付款项587585767925每股经营现金流178294330414存货37363358184387355804每股股利013016020025其他流动资产3982449944004465估值分析流动资产合计88292113430143635177396PE25201612长期股权投资2000326246516400PB50413326固定资产44026438084268941329EVEBITDA12641102872718无形资产2696269026722654股息收益率041050064081非流动资产合计60092609366042460451资产合计148384174366204059237847短期借款14912152121521215212现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E应付账款及票据50302623337589489549净利润10491123141623720361其他流动负债9418726282829511折旧和摊销796989671086712589流动负债合计746318480799388114272营运资金变动-6622-341-3759-3552长期借款9205141591415914159经营活动现金流12728209902358529582其他长期负债5764530753075307资本开支-13077-7963-8833-10701非流动负债合计14969194661946619466投资-109352700负债合计89600104273118854133738投资活动现金流-13326-8856-8833-10701股本7100714771477147股权募资15974800少数股东权益13441145001616918309债务募资8967537400股东权益合计587847009385205104109筹资活动现金流81563084-2516-2848负债和股东权益合计148384174366204059237847现金净流量8391152181223616034资料来源公司公告民生证券研究院预测本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告2立讯精密002475电子分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师基于认真审慎的工作态度专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点结论不受任何第三方的授意影响研究人员不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿评级说明投资建议评级标准评级说明推荐相对基准指数涨幅15以上以报告发布日后的12个月内公司股价或行业谨慎推荐相对基准指数涨幅515之间公司评级指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中性相对基准指数涨幅-55之间中A股以沪深300指数为基准新三板以三回避相对基准指数跌幅5以上板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普推荐相对基准指数涨幅5以上500指数为基准行业评级中性相对基准指数涨幅-55之间回避相对基准指数跌幅5以上免责声明民生证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司境内客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告仅为参考之用并不构成对客户的投资建议不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要客户应当充分考虑自身特定状况不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断且预测方法及结果存在一定程度局限性在不同时期本公司可发出与本报告所刊载的意见预测不一致的报告但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问咨询服务等相关服务本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事客户应充分考虑可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据若本公司以外的金融机构发送本报告则由该金融机构独自为此发送行为负责该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构或个人不得以任何形式任何目的进行翻版转载发表篡改或引用所有在本报告中使用的商标服务标识及标记除非另有说明均为本公司的商标服务标识及标记本公司版权所有并保留一切权利民生证券研究院上海上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F200120北京北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层100005深圳广东省深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦32层05单元518026本公司具备证券投资咨询业务资格请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3